Credit Suisse просит пощады
Второй по величине швейцарский банк оказался на пороге разорения. Спасать его придется его же собственным состоятельным клиентам
Credit Suisse, один из крупнейших банков в мире, переживает «критический момент», как заявил его нынешний гендиректор Ульрих Кернер. И правда: с начала года акции банка упали на 60%, обновив очередной минимум (см. график 1). Капитализация основанного в 1856 году Credit Suisse сейчас менее 10 млрд долларов. Для сравнения: капитализация Сбербанка даже сейчас составляет 47 млрд долларов (3 трлн рублей).
График 1. Цена акций Credit Suisse в ноябре рухнула до рекордного минимума
Такой обвал — следствие разочарования инвесторов: рынок явно считает, что дела у Credit Suisse будут идти все хуже. За неполный 2022 год банк потерял 7% активов, а его убытки уже приблизились к 6 млрд швейцарских франков (см. графики 2 и 3). Отток клиентов продолжается: только в начале четвертого квартала банк потерял 82,4 млрд швейцарских франков (88,3 млрд долларов) из-за решения клиентов вывести средства со своих счетов.
График 2. Бизнес Credit Suisse быстро сокращается...
График 3. ...а убытки растут
Четвертый квартал 2022 года тоже будет убыточным, банк уже сообщил, что богатые клиенты вывели значительные средства и это привело к значительному падению ликвидности, нарушив некоторые нормативы.
Некоторые эксперты рынка считают, что единственное спасение для банка — его продажа. Что, в принципе, уже происходит: Саудовская Аравия и лично наследный принц Мохаммед бин Салман инвестируют как минимум 500 млн долларов в CS First Boston, подразделение Credit Suisse; есть и другие желающие. Всего банк привлек в декабре 4 млрд франков свежего капитала. Вопрос в том, хватит ли этих денег, чтобы покрыть все убытки.
Дела у швейцарского банка идут плохо не первый год, что отчасти связано со случившимся полтора года назад банкротством его крупного клиента — фонда Archegos Capital. Но не фондом единым: Credit Suisse провел несколько неудачных рискованных сделок и не раз появлялся в новостных заголовках как фигурант скандалов, что тоже плохо сказалось на бизнесе, а также лишило банк серьезных средств вследствие судебных разбирательств.
Хрупкое плечо
У Credit Suisse четыре ключевых подразделения — управление благосостоянием (Wealth Management), инвестиционный банк (Investments Bank), традиционный банк для внутреннего швейцарского рынка (Swiss Bank) и управление активами (Asset Management).
Инвестиционный банк — основной бизнес Credit Suisse, в 2021 году он принес банку почти половину чистого дохода (см. таблицу). Но это подразделение несет на себе и самые большие риски, которые и реализовались в прошлом году и продолжают бить по банку. Так, в 2021 году Credit Suisse сообщил об убытке до налогообложения своего инвестбанковского подразделения в размере 3,7 млрд швейцарских франков. В 2022-м дела пошли еще хуже: в течение первых девяти месяцев чистые доходы упали на 35% год к году, причем доходы инвестбанковского подразделения снизились на 51%, а подразделения WM — на 33%. «На результаты банка повлияли текущие макроэкономические и геополитические проблемы и “встречный ветер” со стороны финансового рынка… Сочетание геополитической ситуации и значительного монетарного ужесточения крупными центральными банками по всему миру… привело к продолжающейся повышенной волатильности рынка, слабым потокам клиентов и продолжающемуся клиентскому делевереджу (закрытию позиций “с плечом”, то есть с заемными деньгами — “Эксперт”)», — говорится в отчете Credit Suisse за девять месяцев 2022 года.
В глобальном смысле причина текущего положения дел в том, что инвестиционный банк Credit Suisse часто сталкивался с неудачами и при этом раз за разом промахивался в оценке рисков, то есть того, как эти неудачи повлияют на банк.
В 2020 году Credit Suisse понес убытки в размере около 200 млн долларов из-за неудачных вложений хедж-фонда Malachite Capital. Причина — банк не разобрался в торговой стратегии Malachite Capital, а точнее, не оценил, как по фонду может ударить волатильность на рынках. Фонд был клиентом деривативного подразделения Credit Suisse и пользовался деньгами банка, чтобы делать ставки, которые обернулись против фонда в марте 2020 года. Credit Suisse не ожидал такого убытка: по расчетам банка, максимум, что он мог потерять из-за Malachite Capital, — 129 млн долларов.
Это было только предупреждение. Во всей красе плохая оценка рисков со стороны Credit Suisse показала себя по время эпической истории с падением фонда Archegos Capital Management.
Дефолт семейного фонда Archegos Capital Management, который основал управляющий Билл Хван, случился из-за манипуляций рынка. Фонд активно использовал такой инструмент, как кредитное плечо. Акции тех или иных компаний покупались в основном на занятые у брокеров деньги. В качестве страховки на брокерском счете в этом случае заемщик оставляет залог — деньги или ценные бумаги. «Что касается Archegos Capital, то Credit Suisse вместе с рядом других банков был одним из прайм-брокеров данного фонда, который вкладывал с плечом в высокорисковые акции. Ряд инвестиций Archegos оказались неудачными, фонд не смог внести дополнительное обеспечение и обанкротился», — рассказывает Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам».
Дело в том, что, если актив начинает дешеветь, брокер требует от заемщика внести дополнительные средства в качестве залога. Если же этого не происходит, брокер принудительно продает активы, которые были приобретены на заемные средства, — это и есть маржин-колл. С ними и столкнулся чрезмерно закредитованный Archegos, о чем тогда писал «Эксперт» (см. «Слишком сильно расправил плечи», № 15 за 2021 год).
Котировки одной из компаний из портфеля Archegos рухнули за день на 9%, а значит, Archegos должен был перечислить брокерам обеспечение. Но этого не случилось, контрагенты Билла Хвана почему-то не дали ему денег на это.
Ситуацию осложнило то, что Archegos не просто занимал у банков деньги, но и оформлял свопы, так что у самого фонда акций формально не было, а вот брокер (и выступавший в роли такового Credit Suisse) эти акции приобретал.
Как только фонд Хвана не смог внести обеспечение, его позиции начали резко ухудшаться, банки стали распродавать акции, а последние — падать в цене. Сам Archegos потерял как минимум 40 млрд долларов, его контрагенты — еще 30. Посыпались акции крупных финансовых структур, связанных с Archegos, и сильнее всех — бумаги крупнейшей брокерской компании Японии Nomura и Credit Suisse. Последний не успел вовремя закрыть позиции Хвана и потерял несколько миллиардов долларов, а рейтинговое агентство S&P сразу же понизило прогноз по Credit Suisse со «стабильного» до «негативного».
«В первом квартале 2021 года банк начислил 4,4 миллиарда франков резервов на возможные потери, связанных с Archegos Сapital Management. Во втором квартале банк получил дополнительный убыток в сумме 594 миллионов франков, в том числе 493 миллиона от торговых операций. За последующие кварталы банку удалось восстановить часть резервов. Суммарный убыток банка за 2021 год от сделки с Archegos Сapital Management составил 4,8 миллиарда франков», — подсчитал Дмитрий Примашов, аналитик Freedom Finance Global.
Банку пришлось уменьшить дивиденды, приостановить программы обратного выкупа акций и сменить двух топ-менеджеров — директора по рискам и генерального директора инвестиционного подразделения. После мартовских потрясений Credit Suisse привлек 1,8 млрд франков (на тот момент около 2 млрд долларов) с помощью конвертируемых облигаций, но это не помогло возместить убыток.
«Убытки у Credit Suisse идут уже некоторое время, и это следствие достаточно большого числа плохих активов и неудачных сделок, которые накопились за несколько лет, помимо Archegos, — говорит Павел Самиев, генеральный директор аналитического центра “БизнесДром”. — Были и чистые потери инвестиций, и целый ряд проблемных активов. Это говорит о том, что риски у банка были слишком высокими, а риск-менеджмент — неосмотрительным. Имели место и злоупотребления в принятии кредитных и инвестиционных решений, которые привели к тому, что банк зашел в ряд проектов низкого качества».
«В основе работы инвестиционного банка всегда азарт, агрессивная игра, — говорит Денис Соловьев, генеральный директор компании SR Consulting. — Управляющий, менеджер всегда хочет получить свой бонус по итогам года, а для этого надо брать больше риска. Это означает больший левередж (использование заемных средств. — “Эксперт”), чем разумно, и год от года риск возрастает. В хорошие годы банк зарабатывает и все довольны, но в плохие — как сейчас, при растущих ставках, когда клиенты требуют возврата средств, — портфели теряют в цене, а попытка таких крупных игроков выйти из активов может обрушить цены еще ниже. У инвестиционного бизнеса есть возможности, инструменты и творческий потенциал откладывать свои проблемы на будущее. Какое-то время можно так маскировать убытки, но, если проблемный период затягивается, может случиться “coming out”. Проблемы выходят наружу».
Похоже, именно это и случилось с Credit Suisse.
Еще одним, хотя и не сравнимым с Archegos прошлогодним провалом стал обанкротившийся британский финтех-стартап Greensill Capital. Этот стартап, в который Credit Suisse в 2021 году вложил 10 млрд долларов клиентских денег, зарабатывал на факторинге, то есть на скупке задолженностей у поставщиков, работающих на условиях отсрочки, с дальнейшим истребованием платежей у покупателей. Особенностью работы Greensill Capital было то, что компания делала факторинг доступным для малого и среднего бизнеса. С самого начала бизнес не приносил особого дохода, но совсем плохо все стало летом 2020 года. Тогда с компанией перестал сотрудничать один из главных партнеров, обеспечивающий финтех-проекту «подушку безопасности», — австралийский страховщик Bond & Credit. До 2020 года компания обеспечивала страховое покрытие на случай неплатежеспособности фирмы-покупателя, задолженность которой выкупала Greensill. Возможные риски по выданным займам на 4,6 млрд долларов оказались незащищенными, о чем предупреждали рейтинговые агентства.
Таблица 1. Структура бизнеса Credit Suisse
Мошенничество в особо крупных потерях
Отдельная история — репутационные потери, которые обрушивались на банк год за годом. Взять хотя бы скандальный уход в 2020 году гендиректора Тиджана Тиама. В 2017 году Тиам взял на себя руководство банком, после того как Credit Suisse заплатил 2,6 млрд долларов штрафа и признал себя виновным в том, что помогал клиентам уклоняться от налогов.
История увольнения Тиама поистине достойна голливудской экранизации. Тиджан Тиам жил по соседству со своим подчиненным, который в пандемийный год затеял крайне шумную стройку виллы по соседству. Тогдашний гендиректор банка даже ходил жаловаться на шумного соседа совету директоров, но никаких мер принято не было, и он выжил подчиненного, после чего тот перешел работать к главному конкуренту Credit Suisse — в крупнейший швейцарский банк UBS. Тиджан Тиам так испугался возможной утечки клиентов, что установил за бывшим сотрудником слежку, которая вскоре была раскрыта. Благодаря этой истории полиция также выяснила, что банк следил и за бывшим начальником отдела кадров после его увольнения, и за членами Greenpeace, которые давно точили зуб на банк. С 2016 по 2019 год Credit Suisse планировал как минимум семь аналогичных операций. Тиаму пришлось покинуть банк. Интересно, что в день его ухода в Колорадо в результате несчастного случая погиб сотрудник, который торговал инструментами фонда Archegos Capital Management.
В 2021 году Credit Suisse признал себя виновным в ряде нарушений при кредитовании Мозамбика. В 2013 году банк дал взаймы около миллиарда долларов двум госкомпаниям, ProIndicus и Ematum. Как выяснилось, около 200 млн долларов из этих денег ушли на откаты. Credit Suisse согласился выплатить ради урегулирования претензий властей Великобритании и США в общей сложности 700 млн долларов.
В 2022 году гвоздей в гроб репутации Credit Suisse было забито еще больше. В январе председатель правления банка Антонио Орта-Осорио был вынужден написать заявление об отставке из-за нарушения карантинных норм. Спустя месяц у банка произошла утечка данных 30 тыс. клиентов. Благодаря этому выяснилось, что в числе клиентов банка была очень «теплая» компания: Стефан Седерхольм, осужденный за торговлю людьми, экс-глава нигерийского подразделения Siemens Эдуард Зайдель, обвинявшийся в коррупции, и сербский бизнесмен Родолюб Радулович, которого США подозревали в мошенничестве. Кроме них в списке клиентов фигурировали многие персоны, находившиеся под санкциями. Спустя еще месяц Credit Suisse выплатил 607 млн долларов бывшему премьер-министру Грузии миллиардеру Бидзине Иванишвили, чьи средства с 2008 года сотрудник банка Патрис Лексодрон использовал для покрытия убытков других своих клиентов.
Затем пару месяцев банк отдохнул от скандалов, но в июне вновь попал в заголовки СМИ, проиграв громкое дело об отмывании денег. Согласно решению Федерального уголовного суда Швейцарии, банк был признан виновным в том, что в 20042008 годах способствовал отмыванию денег болгарского кокаинового короля Эвелина Банева. В итоге Credit Suisse получил штраф в 2 млн швейцарских франков (более 2 млн долларов). Кроме того, по решению суда конфискованы активы наркоторговцев со счетов банка на сумму более 12 млн франков.
В октябре этого года Credit Suisse согласился выплатить 238 млн евро для урегулирования еще одного иска. Французские прокуроры обвинили банк в том, что в 2005–2012 годах он агитировал богатых французских клиентов переводить свои активы в Швейцарию, чтобы скрыть деньги от французских налоговиков. Около 5000 французов доверили банку около 2 млрд евро, лишив бюджета страны более 100 млн евро налогов. Наконец, в том же месяце банк согласился выплатить 495 млн долларов для урегулирования судебного иска, связанного с введением клиентов в заблуждение относительно ипотечных бумаг перед кризисом 2008 года. Кроме того, из-за введенных в 2022 году санкций Credit Suisse заморозил активы российских клиентов на 10,4 млрд швейцарских франков (11,3 млрд долларов).
Разделение сиамских близнецов
Есть гипотеза, что именно запрет на работу с российскими компаниями и состоятельными клиентами подорвал финансовое здоровье Credit Suisse. Но утверждать это с уверенностью пока нельзя.
«Трудно сказать, насколько много было у Credit Suisse русских клиентов. Однако многие покинули этот банк в 2018 году, когда и он, и UBS сократили свои российские дески (то есть сейлзов), — говорит Денис Соловьев. — Уже тогда швейцарские банки прекращали работать с крупными российскими клиентами, так как все выше становились риски вторичных санкций из-за вероятности того, что клиент попадет в санкционный список, особенно если он квалифицирован как Politically exposed person (в финансовом регулировании — политически значимое лицо. — “Эксперт”)».
По словам финансиста, в целом управляющие Credit Suisse не показывали должной эффективности: очень часто на деньги клиентов покупались инструменты, выпущенные самим банком. Такие истории были и в России, когда банк покупал в портфели своих клиентов свои же собственные облигации.
Иными словами, клиенты приносят деньги в управление, а банк использует эти деньги, чтобы не только выдавать кредиты, но и фондировать более рискованные операции на рынках капитала. Именно поэтому трудно представить, что единый организм Credit Suisse будет разделен и продан по частям, хотя сейчас кажется, что именно такой вариант выбран для спасения банка.
Решением для скопившихся в банке плохих активов стало традиционное в таких случаях выделение их в отдельную структуру: в конце сентября Credit Suisse заявил о планах разделить свой бизнес на несколько частей, выделив «плохой» банк. «Плохим» банком (bad bank) называют специальный финансовый институт, баланс которого формируется в обмен на активы коммерческих банков, которые оцениваются рынком крайне низко. В перспективе активы, собранные в «плохом» банке, могут быть проданы, списаны или восстановлены с последующим возвратом в «хороший» банк.
«Credit Suisse собирается реструктурировать подразделения инвестиционного банкинга, разделив деятельность на рынках капитала и консультационные услуги и ликвидировав непрофильные подразделения, чтобы снизить подверженность риску, связанному с продуктами секьюритизации», — говорит Дмитрий Примашов.
В частности, из банка будет выделен CS First Boston c фокусом на консультационные услуги в области M&A и привлечение капитала. А часть подразделения секьюритизированных продуктов будет продана группе инвесторов во главе с Apollo Group Management.
Менеджмент Credit Suisse надеется, что все это позволит перераспределить капитал на ключевые высокодоходные направления бизнеса: Wealth management, Asset management и Swiss Bank. По словам Ульриха Кернера, планируется создать новый, более простой и понятный банк, который будет более стабильным и бизнес-модель которого будет больше сфокусирована на сильной франшизе в области управления благосостоянием, управления активами и сильном Swiss Bank.
Но одной только продажей подразделений и сбрасыванием балласта в виде плохих активов дело не обойдется. Банк планирует привлечь капитал в размере 4 млрд долларов путем выпуска дополнительных акций. «Анонсированные меры по привлечению капитала позволят увеличить коэффициент CET1 до 14 процентов со среднесрочной целью 13 процентов в течение трансформационного периода 20232025 годов и 13,5 процента к концу 2025 года», — добавляет Примашов. В третьем квартале 2022 года коэффициент CET1 снизился до 12,6% (против 13,5% во втором квартале того же года), в сравнении со швейцарским регуляторным минимумом на уровне 9,3%.
«Credit Suisse традиционно используется как офшорная структура для американских денег, и эта роль по-прежнему востребована: тема повышения эффективности инвестирования или, в предельном смысле, налоговой оптимизации в США подкреплена соответствующим регулированием, защищающем интересы американского рынка и американского минфина, — рассуждает Денис Соловьев. — Да и сам банк “слишком большой, чтобы упасть”, поэтому никакого банкротства не будет. Полагаю, у Credit Suisse достаточно крупных вкладчиков, которые в состоянии спасти его, обменяв свои вклады на пакеты акций. Саудовская Аравия — яркий пример: им пришлось купить немного этого банка , чтобы начать решать его проблемы и проблемы своих инвесторов. При этом, думаю, разделение банка на “инвестиционный” и “традиционный” с последующей продажей кредиторами и акционерами этих частей разным группам инвесторов — весьма сложная задача. Тем более что IB и традиционный бизнес, как правило, тесно связаны перекрестным фондированием и разделить этих “сиамских близнецов” не так просто».
Кстати, Credit Suisse лишь номинально швейцарский банк. 53% его акций принадлежит акционерам с «пропиской» в США и только 20% — швейцарским структурам. А в число крупнейших акционеров, в совокупности владеющих почти третью банка, входят не только вездесущие американские инвесткомпании Dodge & Cox, BlackRock и Harris Associates, но и государственная катарская Qatar Investment Authority и зарегистрированный в Лихтенштейне инвестфонд бизнесмена из Саудовской Аравии The Olayan Group.
Некоторые сейчас сравнивают возможный крах Credit Suisse с падением другого крупного банка в 2008 году — Lehman Brothers, после чего случился мировой финансовый кризис. «Credit Suisse входит в число системообразующих банков мира, и эффект от его банкротства вполне может оказаться сравнимым с падением Lehman в 2008 году или даже большим», — считает Игорь Додонов. Однако, как отмечает Павел Самиев, ситуация с Credit Suisse не столь масштабная. Случай с Lehman вскрыл ситуацию с проблемными активами одного типа, которые были у многих банков. Но ситуация с Credit Suisse уникальна.
«Можно ожидать последствий для всего банковского бизнеса, но только при условии, что появится другие факторы. Из-за одного Credit Suisse не будет системного краха. Это проблемы отдельного банка», — добавляет Самиев. Хотя ситуация в целом в глобальном финансовом секторе остается напряженной, и банкротство Credit Suisse может стать триггером, который спровоцирует панику инвесторов и перекинет ее на весь финансовый сектор. «Могут вскрыться и другие проблемы, например ухудшение качества заемщиков и эмитентов корпоративных секторов», — говорит он.
В самом деле: Swiss Bank в составе Credit Suisse даже в этом году не просел в доходах. Но это пока. А что будет, если его бизнес-клиенты начнут банкротиться, а частные решат забрать деньги?
В то же время мировые регуляторы извлекли уроки из того кризиса и вряд ли допустят подобное развитие событий. Затраты на спасение Credit Suisse в случае такой необходимости, уверен Додонов, будут меньше того ущерба, который возникнет, если пустить ситуацию на самотек.
В крайнем случае, допускает JPMorgan, на фоне рекордных оттоков и рекордного падения акций, могут начаться разговоры о полном поглощении Credit Suisse другим банком.
Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl