Блестит все ярче
Мировые центробанки скупают золото и перевозят его домой из хранилищ США и Великобритании. Золото все больше играет роль не только надежного резерва, но и средства расчета, особенно если нужно совершить сделку втайне
Россия запасается золотом. По данным Пробирной палаты РФ, в 2018 году поставки нашего золота на мировой рынок упали в 3,3 раза. Все потому, что почти 90% всего произведенного в стране драгметалла — 274 тонны — скупил в свои резервы Центробанк. В ЦБ уже объясняли: физические слитки невозможно арестовать, как, например, валюту из золотовалютных резервов, которая частично лежит на счетах в иностранных банках, или ценные бумаги, которые также лежат в депозитариях за рубежом.
Но это касается лишь таких стран, как Россия или Китай (Пекин активно скупает золото) — стран с собственными хранилищами. Для остальных вопрос хранения золота из резервов стоит довольно остро — примером может служить Венесуэла. Началась эта история еще в 2011 году, когда президент страны Уго Чавес решил вернуть в страну 85% золотого запаса: тогда он составлял 365,8 тонны и большая его часть хранилась в Банке Англии. Золото частично вернулось, однако ситуация в стране не заладилась, и в 2015 году ЦБ Венесуэлы заключил под залог золота своп-сделку с Citibank более чем на миллиард долларов. В том же году правительство страны взяло кредит в Deutsche Bank, тоже под залог золота. В общем, после возвращения золота в страну его запасы начали резко сокращаться: с 361 тонны на конец 2014 года они упали до 161,2 тонны в 2018 году и пока что остаются на этом уровне.
Плюс ко всему в ноябре 2018 года Банк Англии под давлением США отказался вернуть 14 тонн венесуэльского золота. В качестве предлога была названа возможность того, что президент Венесуэлы Николас Мадуро может присвоить государственные слитки. Но на этом история не закончилась. Согласно расследованию СМИ, к январю 2019 года в хранилищах ЦБ России находилось порядка 30 тонн золота, принадлежащего Венесуэле. Это золото якобы было загружено в Boeing 757, продано в Арабских Эмиратах, а деньги от продажи драгметалла также самолетом отправлены в Каракас. На следующий день после рейса Николас Мадуро объявил о выделении миллиарда евро на программу благоустройства Венесуэлы.
Сейчас спрос на золото продолжает расти как со стороны центральных банков многих стран, так и со стороны промышленности и физических лиц. Вслед за ним начинает подтягиваться и добыча. В 2018 году, по данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council), спрос на золото в мире вырос на четыре процента по сравнению с предыдущим годом и достиг 4345,1 тонны. И все благодаря тому, что центробанки купили в резервы рекордные за последние пятьдесят лет 651,5 тонны (на 276,7 тонны больше, чем в 2017 году). При этом Банк России закупил 274,3 тонны (42% закупок мировых ЦБ). Предложение золота тоже немного подросло, до 4490,2 тонны (в 2017-м — 4398,4 тонны), а добыча достигла нового максимума 3364,9 тонны (3268,7 тонны в 2017 году).
Надо отметить, что Россия и Китай уже не первый год наращивают золотые запасы значительно быстрее других стран. Россия нарастила золотой запас с 422,6 тонны в начале 2000 года до 2113 тонн на текущий момент. В свою очередь, Китай за тот же период увеличил золотой запас с 395 тонн до 1852,5 тонны.
Слитки едут на родину
История с золотом Венесуэлы не уникальна. Часть золота, а иногда и целиком весь золотой запас некоторых центробанков находится на ответственном хранении в других государствах. И у некоторых стран то и дело возникают проблемы с возвратом слитков домой, что только провоцирует прочие страны возвращать свои золотые запасы. «В последние годы наблюдается тенденция репатриации золотых запасов: Турция, Германия, Нидерланды уже вернули золото в свои хранилища (эти страны хранили основную часть своих слитков в США. — “Эксперт”). Вероятно, аналогичные действия будут иметь место и в будущем», — отмечают в «ФК Открытие». Аналитик УК «Альфа-капитал» Артем Копыло добавляет, что Австрия и Германия планируют вернуть бóльшую часть золота, которое хранится преимущественно в США и Великобритании, чтобы показать прозрачность отчетности по резервам, а также повысить доверие к себе. Тем не менее эксперт отмечает, что процесс этот занимает годы и требует больших затрат на транспортировку и обеспечение охраны.
Достоверно узнать, где, чье и в каком количестве золото хранится, практически невозможно. Например, известно, что золотой запас США рассредоточен между четырьмя объектами: Форт-Нокс, подземные хранилища в районе Манхэттена, Вест-Пойнт и монетный двор в Денвере. Однако даже официальные источники могут приводить совершенно разные цифры по каждому из хранилищ. (Кстати, российское золото хранится в Гохране РФ.)
Что касается практики хранения золота в других странах, то тут есть несколько важных моментов. Как рассказывает аналитик по товарным рынкам компании «Открытие Брокер» Оксана Лукичева, практика хранения золотого запаса в других странах, чаще всего в США и Великобритании (Лондон), сложилась во время Второй мировой войны в связи с риском захвата золота как гитлеровской армией, так и советскими войсками. «Банкиры хеджировали риски, пряча золото подальше от мест военных действий. Впоследствии вернуть золото исконным владельцам оказалось нелегко, проигравшим войну сторонам было отказано в этом в связи с репарациями и экономической разрухой», — говорит аналитик.
Помимо безопасности золотых запасов в историческом аспекте важен еще один момент. «После Второй мировой войны Европу восстанавливали на американские кредиты (план Маршалла). Часть этих кредитов была обеспечена залогами в виде золота. Кроме того, свой вклад в систему хранения внесла Бреттон-Вудская валютная система, когда все валюты обменивались на американский доллар, но только доллар — на золото. После ее крушения страны начали забирать свое золото (например, знаменитая история с Францией, которая отправила в США корабль с долларами и попыталась обменять их на слитки), но Штаты всячески этому препятствовали. США по-прежнему крупнейший владелец желтого металла (больше восьми тысяч тонн)», — поясняет вице-президент Золотого монетного дома Алексей Вязовский.
В принципе, почти все страны, за исключением США, России, Индии и Китая, предпочитают хранить золото в «золотых хабах», особенно в Лондоне (ранее считалось, что это безопасное место, даже с точки зрения обычных воров), добавляет Оксана Лукичева. Сегодня выбор места хранения золота напрямую зависит от степени безопасности и конфиденциальности центрального банка-партнера. Как правило, разъясняет Артем Копыло, партнерами становятся центральные банки стран с развитой и прочной экономикой, а также со стабильной демократической системой — к таким странам в первую очередь относятся США, Великобритания и Швейцария.
Очень важным моментом является и близость к основным местам торгов золотом в США и Лондоне. Как отмечает старший аналитик по металлургическому сектору компании «Атон» Андрей Лобазов, чем ближе физически к бирже хранится золото, тем удобнее его использовать в качестве гарантии.
Подробности объясняет заведующий кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга, профессор РАНХиГС Константин Корищенко: «Для того чтобы обеспечивать операции покупки и продажи золота на лондонском рынке золота, нужно было хранить его поближе к месту торговли. Причем хранить не обязательно в Банке Англии, это можно было делать и в других уполномоченных хранилищах. Однако рынок золота достаточно закрытый, и получить информацию, где именно оно хранится, вряд ли удастся. Кроме того, один из активных участников рынка золота — Банк международных расчетов, который для целого ряда стран, особенно небольших, является оператором по сделкам с золотом». Напомним, что учредили Банк международных расчетов в 1930 году 60 центральных банков. Сейчас в его функции входит содействие сотрудничеству между центральными банками и облегчение международных финансовых расчетов, этот банк также является агентом Европейского объединения угля и стали, Международного Красного Креста, Всемирного почтового союза, а также участвует в работе МВФ и МБРР. Наряду с этим гитлеровская Германия во время Второй мировой войны реализовывала через этот банк золото, захваченное в других странах и у репрессированных евреев, а после войны через него проходили расчеты по плану Маршалла.
Пытаясь решить одни проблемы, европейские страны получили другие. Хранители оказались не такими уж надежными — чего стоят хотя бы скандалы с возвратом золота из США в Германию или с подделкой слитков, которые США возвращали в Китай. Хотя эта информация принципиально не освещалась в ведущих мировых изданиях, официального опровержения этой истории тоже не было, что наводит на размышления с учетом ее распространенности среди участников рынка золота. Суть второй истории в том, что в 2009 году в ЦБ Китая обнаружили четыре поддельных слитка, и по серийным номерам выходило, что покрытые золотом вольфрамовые слитки поступили из таможенных складов в США. По другой версии, речь вообще идет о целой партии золотых слитков, которые министерство финансов США отправило в Китай из Форт-Нокса.
Что в хранилищах?
Насколько вообще реальны официальные золотые запасы стран? Статистику Всемирного совета по золоту можно посмотреть в таблице. Как объясняет представитель «ФК Открытие», за основу статистических данных об официальных золотых запасах стран берутся сообщения их центральных банков об изменении запасов, а также статистика Международного валютного фонда. «Если взять в качестве примера Россию и абстрагироваться от конспирологических теорий, то на основе данных о добыче и реализации золота добывающими компаниями, а также отчетности кредитных организаций и таможенных служб можно выйти на цифру покупки Банком России порядка 270 тонн золота в 2018 году. Что касается подделки слитков, то у каждого хранилища — независимо от того, хранилище это центрального банка или кредитной организации — есть планы и процедуры проведения регулярных ревизий слитков драгоценных металлов, — рассказывают в “ФК Открытие”. — Эти проверки, помимо традиционных пересчета и взвешивания слитков, могут включать в себя также применение различных методов контроля содержания драгоценного металла в слитке». Оксана Лукичева добавляет, что данные МВФ официальны — например, они совпадают с данными Банка России, и нет смысла в них сильно сомневаться.
Финансовый аналитик «БКС Премьер» Сергей Дейнека считает, что раз золотой запас — один из ключевых стратегических ресурсов государства, можно допустить, что реальные цифры по золотому запасу отличаются от официально заявляемых, а часть металла может содержаться в секретных хранилищах, скрытых от лишних глаз и статистики. Однако фактически подтвердить или опровергнуть данные сведения не представляется возможным.
Реальные цифры золотого запаса могут отличаться как в одну, так и в другую сторону. «Относительно Китая у аналитиков есть большие сомнения, что он дает корректные цифры объемов золота в золотовалютных резервах. Есть подозрения (об этом можно судить по цифрам оборота рынка золота в Шанхае), что Китай накапливает слитки более быстрыми темпами, чем заявляет, — отмечает Алексей Вязовский. — Такие сомнения связаны с тем, что центральные банки не проводят публичный аудит собственных золотых запасов. Более того, есть опасения и относительно “чужого” золота, которое находится на ответственном хранении. Можно вспомнить скандал с немецким золотом в недрах ФРС США. Только подняв шум и начав кампанию общественного давления, немцы сумели получить часть своего золота (всего у них в резервах около трех тысяч тонн) назад в Германию. До этого ФРС просто отказывала аудиторам в доступе в хранилища. Разумеется, тут же активизировались слухи, что никакого золота уже нет, оно продано или заложено, а возможно, под видом золотых слитков в американских хранилищах лежит позолоченный вольфрам (металл, наиболее близкий к золоту по весу)».
Золотом по кредиту
Есть ли какой-то разумный предел размера золотого запаса и его доли в золотовалютных резервах (ЗВР) и достигли ли мы его уже, сказать сложно. Однако, если судить по доле золота в ЗВР развитых стран, то нам до этого предела еще далеко. Константин Корищенко объясняет, что разумность предела ЗВР зависит от довольно большого количества факторов и сводить все к одному показателю не стоит. Во-первых, по его словам, нужно соотносить золотой запас с объемом обязательств перед другими странами, когда есть риск невозможности их исполнить в иностранной валюте (например, если США заблокируют нам безналичные расчеты в долларах). Во-вторых, золото сейчас ставит рекорды стоимости в национальных валютах 72 стран, так что оно является хорошим средством сохранения ценности. И в-третьих, золото выполняет функцию диверсификатора.
Так что скупка центробанками ряда стран огромного количества золота вполне понятна. Как отмечают в «ФК Открытие», центральные банки покупают золото в первую очередь в качестве безопасного актива, а также для диверсификации портфеля. Однако результаты опроса представителей центральных банков, проведенного Всемирным советом по золоту, показывают, что есть и другие важные причины. «Так, для 71 процента респондентов важны также доходность золота, скорректированная с учетом риска, а во-вторых, возможность использования слитков драгоценного металла в качестве обеспечения в будущем», — сообщают в «ФК Открытие». Андрей Лобазов добавляет, что золото прежде всего позволяет диверсифицировать валютные и страновые риски — например, риски санкций или резкого обесценивания валюты, в которой номинированы резервы.
Важно добавить, что золото все еще может применяться для наличной оплаты по крупным непубличным сделкам. «Рассчитаться при наличной оплате, скажем от десяти миллионов долларов, куда легче в золоте, чем в долларах или евро. Да, можно рассчитаться безналом, но в этом случае вы попадаете под контроль различных государственных органов, а при международных расчетах — не только своей страны. В наличной же сфере золотом рассчитываться проще, чем деньгами», — объясняет Константин Корищенко. Впрочем, достоверно узнать о распространенности расчетов в золоте по межправительственным контрактам весьма сложно, почти всегда такие контракты непубличны.
Алексей Вязовский предлагает обратить внимание на такой инструмент, как золотые свопы. Свопы, по сути, представляют собой операции центральных банков по обмену золотом друг с другом и таким образом позволяют использовать золото как деньги. «Кроме того, золото часто просто продается из резервов, если регуляторам нужна ликвидность в какой-либо из валют. Это всегда можно сделать быстро, по рыночным ценам. В мире достаточно много “золотых” хабов (Дубай, Шанхай, Швейцария и другие), с которыми можно работать, минуя при необходимости рынки США», — добавляет Алексей Вязовский.
Не случайно, если посмотреть на цены на золото во времена мировых кризисов и войн, мы увидим взлет. «Сразу после самого тяжелого кризиса 2008 года, когда из-за крушения банка Lehman Brothers “стабильной ликвидности” просто не стало, цены на золото в течение следующего года поставили рекорд — 1800 долларов за тройскую унцию. И только после того, как кризис был купирован и экономика восстановилась, мы увидели падение цен. Но это падение остановилось. За последние три года котировки золота в долларах выросли на 20 процентов!» — рассказывает Алексей Вязовский.
Вот и сейчас экономические санкции против ряда стран, торговые войны, общий рост неопределенности и волатильности на рынках заставляют центробанки запасаться золотыми слитками. «Инфляционные ожидания и девальвация валют также приводят к тому, что в ряде стран наблюдается изменение отношения к золоту в золотовалютных резервах и увеличиваются его закупки, — считают в банке “ФК Открытие”. — Некоторые страны — покупатели золота в 2018 году в качестве объяснения своих действий отмечали независимость драгоценного металла от возможных будущих структурных изменений международной финансовой системы, а также отсутствие риска дефолта эмитента, в отличие от иностранных валют».
«Золото всегда имеет цену, его всегда и везде можно продать, и в этом его исключительная ценность», — отмечает Оксана Лукичева. Сергей Дейнека добавляет, что золото обладает нулевым кредитным риском, сохраняя при этом роль платежного средства, и на операции с ним крайне сложно оказать давление.
Действительно, США, например, достаточно легко могут затруднить операции с безналичными долларами любой стране, включая Россию. С наличными уже сложнее, а с физическим золотом в отечественных хранилищах это практически невозможно. «Как только у каких-то стран возникают проблемы с Соединенными Штатами, мы тут же видим, как центробанки этих стран начинает сокращать в портфеле ЗВР объемы казначейских облигаций и других долговых бумаг развитых стран и увеличивать объем золота, — комментирует Алексей Вязовский. — Это касается и России, и Турции, и других стран. У всех перед глазами пример ареста активов Ирана, а теперь и случай Венесуэлы, которой Банк Англии отказался возвращать золото, хранящееся в Лондоне».
«В будущей мультивалютной финансовой системе мира золото будет выступать балансирующим активом (то есть активом, который доводит инвестиционный/ валютный портфель до требуемого уровня эффективности. — “Эксперт”)», — резюмирует Оксана Лукичева. Уже невооруженным глазом заметны признаки того, что многие крупные страны стараются изменить финансовую систему, в которой доллар является основным платежным средством, и перейти на более сбалансированную, где несколько основных валют будут пользоваться сопоставимым влиянием.
Тихая блестящая гавань
Скупая золото, центробанки способствуют росту цен на него — например, Банк России де-факто убирает с рынка около шести процентов мировых поставок и в определенной степени поддерживает котировки золота, отмечают в БКС.
К тому же постепенно растет спрос со стороны промышленности и ювелирной индустрии, которая обеспечивает золотыми украшениями богатеющее население Индии и Китая. «Привлекательности золота способствуют менее агрессивные ожидания повышения ставки со стороны ФРС США, ведь, как известно, металл не приносит процентного дохода, в отличие от казначейских облигаций, — рассказывает Андрей Лобазов. — Помимо инвестиционного спроса на цену золота влияет спрос со стороны ювелирного сектора, в частности, в третьем квартале 2018 года в Китае и Индии он вырос на десять процентов год к году».
Пытаясь анализировать текущую и будущую цены золота, надо упомянуть и о роли доллара в этом раскладе. «Когда мы в современных условиях рассуждаем о стоимости золота, мы одновременно рассуждаем о стоимости доллара. Цену золота мы измеряем в долларе, и отличить ситуацию, когда золото растет, от ситуации, когда доллар падает, крайне затруднительно. Зависимость между ними чрезвычайно сложная», — объясняет Константин Корищенко.
Однако пока прогнозы цен на золото довольно оптимистичны: многие аналитики сходятся на отметке 1350 долларов за тройскую унцию на 2019 год. Выбивается из колеи только прогноз Алексея Вязовского: по его мнению, ФРС США возьмет длительную паузу в вопросе повышения процентных ставок, а спрос со стороны центральных банков, особенно тех стран, которые попали или опасаются попасть под американские санкции, будет усиливаться. Это позитивным образом скажется на ценах, и унция золота может подорожать в 2019 году до 1400–1450 долларов.
Артем Копыло считает, что с высокой вероятностью центральные банки России, Турции и Китая продолжат скупать золото. «К ним могут подключиться и другие банки развивающихся и развитых стран. Причины этого — риск санкций и эскалация торговой войны, а также появления признаков глобальной рецессии», — добавляет аналитик. Сергей Дейнека также согласен с тем, что центробанки продолжат наращивать покупки золота, но считает маловероятным рост котировок золота в этом году более чем на 5–10% от текущих уровней, так как монетарное давление на драгоценный металл по-прежнему велико и возможная договоренность Китая и США по торговым спорам способна оказать значительное давление на его котировки.
В «ФК Открытие» напоминают, что дела в мировой экономике обстоят не лучшим образом: Банк Англии сообщил об ожидании резкого замедления темпов роста экономики в 2019 году, что уже подтверждается статистикой по ВВП. Европейская комиссия также резко понизила оценки роста экономики еврозоны в 2019 году в связи с замедлением крупнейших экономик региона. «При общей экономической нестабильности золото может продолжить играть роль “тихой гавани”, в том числе для мировых центральных банков. Цены на золото ожидаются немного выше уровня 2018 года, в 2019–2020 годах они могут вырасти на два — два с половиной процента», — полагают в «Открытии».
Россия и Китай активнее всех увеличивают свои золотые запасы в абсолютном выражении, но не в относительном
ТАСС
Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl