Инвесторы получили локальную альтернативу заблокированным еврооблигациям

ДеньгиБизнес

Замещение строптивого

Инвесторы получили локальную альтернативу заблокированным еврооблигациям

Текст: Василий Синяев

В 2022 году на внутреннем долговом рынке появился новый вид валютных облигаций — замещающие облигации (ЗО). Они выпускаются российскими эмитентами взамен заблокированных в Euroclear еврооблигаций. Новые бумаги не имеют инфраструктурных рисков, обладая высокой доходностью. В отличие от евробондов, ЗО доступны широкому кругу инвесторов.

Одним из главных вызовов для отечественного финансового рынка стали европейские санкции от 3 июня против Национального расчетного депозитария (НРД), узаконившие блокировку его счета в Euroclear и Clearstream. Через этот счет иностранными ценными бумагами торговала большая часть отечественных брокерских и управляющих компаний, а также частных и институциональных инвесторов. По оценкам Банка России, на 30 ноября заблокированными остаются активы на общую сумму 5,7 трлн руб. Из этой суммы «чуть больше 20% — активы, которые принадлежат розничным инвесторам», заявила директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова на конференции «Коммерсанта» «Российский финансовый рынок перед лицом глобальных вызовов. Итоги и прогнозы».

В связи с тем, что вопросы по разблокировке активов находятся вне российской юрисдикции, профессиональным участникам рынка понадобилось много времени, чтобы проработать решение вопроса. Осенью крупнейшие брокеры и управляющие компании, не попавшие под санкции, направили в Минфин Бельгии (место расположения депозитария Euroclear) и Минфин Люксембурга (место расположения депозитария Clearstream) индивидуальные запросы на разблокировку активов. В ответ в декабре регуляторы этих стран выдали генеральную лицензию НРД на работу с этими активами. Эти лицензии позволяют компаниям и лицам, которые не находятся под санкциями, но чьи структурированные через НРД активы заморожены в Euroclear и Clearstream, провести операции по выводу активов. Многие профучастники подали документы на получение индивидуальной лицензии, но к началу февраля ответа от финансовых властей Люксембурга и Бельгии не получили. Вероятность положительного решения на запросы российских профучастников оценивается ими как невысокая по причине высокой политизированности данного вопроса.

Бонды на замену

Российские власти, не дожидаясь каких-то решений от иностранных регуляторов, летом 2022 года разрешили прямые выплаты внутренним инвесторам доходов по еврооблигациям, платежи по которым в виде купонов и погашений не доходили до них и аккумулировались на заблокированных счетах в Euroclear и Clearstream. Указом президента №430 от 5 июля 2022 года российские компании получили возможность учитывать интересы локальных инвесторов. В соответствии с этим указом эмитенты еврооблигаций могут либо проводить раздельные платежи, в том числе прямые рублевые платежи, в адрес локальных инвесторов, либо выпускать локальные облигации для обмена на евробонды.

Новые долговые обязательства назвали замещающими облигациями. Они имеют аналогичные с обмениваемыми еврооблигациями условия по сроку обращения, погашения, размер купона, номинальную стоимость. Все эти параметры прописываются в проспекте эмиссии, который до 31 декабря 2022 года закон разрешал не регистрировать. Обмен ЗО на евробонды идет один к одному, при этом в замещающие облигации включают накопленный на дату размещения купонный доход.

Важной отличительной особенностью замещающих облигаций от первоначальных бумаг является то, что, хотя они и номинированы в иностранной валюте, все расчеты по ним проходят в рублях по курсу ЦБ на дату платежа через российскую платежную инфраструктуру. К тому же в проспектах эмиссии могут отсутствовать опционы call и put, а также некоторые ковенанты. В случае облигации со встроенным call-опционом эмитент сам мог начать выкуп таких бумаг. В этом случае инвестор обязан вернуть облигации вне зависимости от своего желания. В случае рut-опциона инвестор имеет право продать облигации по номиналу до наступления срока погашения. Ковенанты — это условия, которые закреплены в проспекте выпуска еврооблигаций, их нарушение позволяет держателю бумаги предъявить их к погашению эмитенту.

Однако компании не могут сразу обменять ЗО на еврооблигации, сначала они проводят голосование держателей первичных бумаг с целью получить от них разрешение на изменение эмиссионной документации (в том числе разрешение на альтернативные механизмы платежей). Это необходимо из-за того, что в эмиссионных документах еврооблигаций предусматривался только один вариант проведения выплат — с использованием зарубежной финансовой инфраструктуры, а валюта выплат — рубли. Внесение изменений, по словам ведущего аналитика «Открытие Инвестиции» Александра Шуракова, позволяет эмитентам разделять платежи (отдельно российским держателям и отдельно зарубежным) и осуществлять другие действия по своим обязательствам без нарушения условий выпусков и риска «двойных взысканий». Еще один способ провести замещение, как отмечает директор инвестбанка Aspring Capital Алексей Куприянов,— билатеральный, в форме простого договора мены, когда физическое или юридическое лицо имеет еврооблигации, которые есть в НРД, и обменивает их на новые облигации, которые выпускает компания. «Первый вариант централизованный, второй предполагает переговоры с отдельными участниками»,— отмечает господин Куприянов.

Ограниченное предложение

В обмене облигаций могут участвовать держатели еврооблигаций с хранением бумаг в российских депозитариях, следует из указа президента. В теории это значит, что ЗО могут получить и иностранные инвесторы. «Учитывая текущие санкционные и практические ограничения, выпуск замещающих бумаг в первую очередь направлен на российских держателей долга»,— отмечает советник финансовой практики юридической фирмы «Рыбалкин, Горцунян, Дякин и Партнеры» Александр Геда.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Трудная жизнь нефтерубля Трудная жизнь нефтерубля

Если хочешь экономического мира, готовься к экономической войне

Деньги
Почему люди по всему миру смеются над падениями Почему люди по всему миру смеются над падениями

На протяжении всей истории человек искренне смеется над падающим человеком

ТехИнсайдер
Я хочу сыграть в кешбэк Я хочу сыграть в кешбэк

Как банки влияют на поведение своих клиентов через кэшбек и игровые механики

Монокль
13 ложных признаков успешного человека 13 ложных признаков успешного человека

Люди обожают притворяться богатыми и счастливыми

Maxim
Червивое яблоко Червивое яблоко

Все оказалось просто. Иллюзорно просто. И это усыпило внимание большинства

Правила жизни
Правильный йогурт Правильный йогурт

Калорийность, состав и еще 6 признаков качественной «молочки»

Лиза
Полуостров вулканов Полуостров вулканов

Камчатка — самая вулканически активная зона планеты

Вокруг света
Как поднять самооценку с помощью одежды Как поднять самооценку с помощью одежды

Иногда в поиске уверенности в себе может помочь собственный гардероб

Maxim
Глаза в глаза Глаза в глаза

Разговор с актрисой Лизой Шакирой, которая недавно присоединилась к проекту

OK!
Не могу сказать «прости» Не могу сказать «прости»

Как правильно просить прощения?

Лиза
Отрывок из книги Филиппа Сэндса «Крысиная тропа» Отрывок из книги Филиппа Сэндса «Крысиная тропа»

Филипп Сэндс рассказывает историю семейного расследования Хорста Вехтера

СНОБ
«Американки в Красной России» «Американки в Красной России»

Отрывок из книги Джулии Л. Микенберг «Американки в Красной России»

N+1
Почему погибла империя хеттов? Вот что ответил археологам можжевельник из Турции Почему погибла империя хеттов? Вот что ответил археологам можжевельник из Турции

Великая цивилизация оказалась бессильна перед катастрофой

Вокруг света
Чипсы, пожарские котлеты и даже оливье: 9 продуктов, которые появились в нашей жизни по ошибке Чипсы, пожарские котлеты и даже оливье: 9 продуктов, которые появились в нашей жизни по ошибке

Мы могли бы и не узнать вкус этих любимых нами продуктов

VOICE
5 самых популярных мифов о девственности и девственницах 5 самых популярных мифов о девственности и девственницах

Рассказываем о главных мифах и легендах вокруг девственной плевы

Maxim
I’m queen: так ли привлекателен этот образ, как кажется I’m queen: так ли привлекателен этот образ, как кажется

Королевская самооценка — то, к чему надо стремиться. А надо ли?

VOICE
Анализ ДНК помог найти виновников жестокого убийства подростка в 1975 году Анализ ДНК помог найти виновников жестокого убийства подростка в 1975 году

Даже самые сложные преступления порой сдаются под натиском технологий

ТехИнсайдер
Зарплаты, отзывчивость и забастовки: что удивляет нашедших работу за рубежом россиян Зарплаты, отзывчивость и забастовки: что удивляет нашедших работу за рубежом россиян

Несколько рассказов о том, как россияне устраиваются на работу за рубежом

Forbes
Боты ChatGPT в Telegram: где их найти и как пользоваться Боты ChatGPT в Telegram: где их найти и как пользоваться

О лучших ботах в Telegram и их возможностях

CHIP
Крах диктатуры, биографии Черчилля и Наполеона: самый ожидаемый нон-фикшен 2023 года Крах диктатуры, биографии Черчилля и Наполеона: самый ожидаемый нон-фикшен 2023 года

Календарь выхода наиболее интересных новинок в жанре нон-фикшен в 2023 год

Forbes
Переход на юани Переход на юани

Этот китайский электромобиль затмевает европейские марки

Автопилот
Автор детективов и фэнтези Майк Омер отвечает на 10 вопросов Автор детективов и фэнтези Майк Омер отвечает на 10 вопросов

Майк Омер раскрывает формулу ироничного детектива

Правила жизни
Дорогой Бен: 15 фактов о Бене Аффлеке, которых вы, возможно, не знали Дорогой Бен: 15 фактов о Бене Аффлеке, которых вы, возможно, не знали

Что нам известно о Бене Аффлеке?

Правила жизни
Как визуально увеличить маленькую комнату, чтобы она казалась больше: 10 дизайнерских решений Как визуально увеличить маленькую комнату, чтобы она казалась больше: 10 дизайнерских решений

Несколько дизайнерских решений, которые помогут визуально увеличить пространство

ТехИнсайдер
9 факторов риска заболеваний сердца: проверьте себя 9 факторов риска заболеваний сердца: проверьте себя

Болезни сердца являются ведущей причиной смерти по всему миру

ТехИнсайдер
Внутри человека: семь лучших фильмов и сериалов о психологии Внутри человека: семь лучших фильмов и сериалов о психологии

В подборке семь стоящих сериалов и фильмов о психологии и психологах

Forbes
Как быстро найти контакт с новым человеком: неочевидные советы от эксперта Как быстро найти контакт с новым человеком: неочевидные советы от эксперта

Как легко и быстро найти общий язык с незнакомым человеком

Psychologies
Проект «Тукдам»: как изучают тибетских монахов, тела которых остаются нетленными после смерти Проект «Тукдам»: как изучают тибетских монахов, тела которых остаются нетленными после смерти

Тела некоторых тибетских монахов остаются «нетленными» после смерти

ТехИнсайдер
Как помочь ребёнку подрасти? Как помочь ребёнку подрасти?

Почему одни дети растут как на дрожжах, а другие плетутся в хвосте?

Здоровье
Цветотип: как правильно подобрать цвета, а каких стоит избегать Цветотип: как правильно подобрать цвета, а каких стоит избегать

Как создать образ, который максимально подчеркнет особенности внешности?

РБК
Открыть в приложении