Как аналитики и эмитенты взаимодействуют на фондовом рынке?

ВедомостиБизнес

Экономика кетчупа

чт. 15.05.2025

В I квартале 2025 г. Банк России завершил обследование российского рынка финансового анализа эмитентов акций. Акционерные общества из первых двух котировальных списков были опрошены об их взаимодействии с профессиональными аналитиками. Руководители топ-15 ведущих аналитических команд банков и брокеров, в свою очередь, рассказали о взаимоотношениях с эмитентами и приемах работы. Работа каждого аналитика заканчивается оценкой «правильной» стоимости акций, из которой выводятся рекомендации «покупать», «держать» или «продавать». Предполагается, что рынок эффективен и цены будут приближаться к профессиональным оценкам.

В определенной мере труд аналитиков двигает цены на акции, даже если розничные инвесторы слабо интересуются аналитическими отчетами. Основными потребителями финансовой информации выступают состоятельные лица – они же квалифицированные инвесторы, институциональные инвесторы и сами эмитенты. От методов, применяемых аналитиками, зависят оценки «перекупленности» или «перепроданности» рынка. Обследование показало, что на отечественном рынке доминирует два метода: рыночные мультипликаторы, соотносящие цену акций с финансовыми показателями эмитента, и дисконтирование ожидаемого денежного потока эмитента. Другие методы, такие как модели CAPM или Гордона, играют роль вспомогательных инструментов.

Большинство аналитиков и их клиентов обращают мало внимания на исконное предназначение методов и последствия их широкого применения. Повсеместное использование одинаковых методов полезно для анализа какого-либо эмитента, но может оказаться нелепым для рынка в целом. Перефразируя лауреата Нобелевской премии по экономике Пола Самуэльсона, фондовый рынок микроэффективен для отдельных акций, но макронеэффективен, когда речь идет о рынке в целом. Его эффективность зависит от понимания «справедливости», а также от методов ее изыскания.

«Рынок всегда прав»

Часть финансового сообщества отрицает модельный характер справедливой стоимости. От консультантов IPO или менеджеров по продажам можно услышать, что справедливая стоимость – это текущая цена финансового инструмента. Подразумевается, что «рынок всегда прав, даже если он ошибается», вследствие чего рыночная цена по определению справедлива. Иногда ссылаются на МСФО 13 «Оценка по справедливой стоимости», где справедливой считается стоимость, по которой инструмент продан. Нередко из внимания упускаются рыночные условия заключения сделки, которые оговаривает МСФО. В частности, множество независимых продавцов и покупателей, их осведомленность, а также значительный торговый оборот.

На российском фондовом рынке большинство условий «справедливости» выполняются для ограниченного круга голубых фишек. Подавляющее число российских акций обладает низкой ликвидностью, а инвесторы имеют смутное представление об экономике эмитента. В частности, на Московской бирже более половины от общего числа обыкновенных акций приходится на самый низкий – третий – котировальный список. К нему не применяются требования раскрытия отчетности по МСФО и минимальной доли акций в свободном обращении.

Мыльный пузырь компании южных морей

Для неактивных рынков МСФО рекомендует прибегать к альтернативным методам. В результате рождаются параллельные оценки – модельные или равновесные цены, которые отражают справедливую – как говорят, «внутреннюю» или «истинную» – стоимость акций. Удивительно, но понятие внутренней стоимости родилось в ответ на сомнения в рыночных ценах. Его появлению мы обязаны мыльному пузырю на акциях знаменитой Компании Южных морей в 1720 г. Компания представляла собой британское акционерное общество, учрежденное как государственно-частное партнерство для консолидации и снижения стоимости госдолга в обмен на монополию на работорговлю с Южной Америкой. Благодаря агрессивной рекламе, покупкам акций с отсрочкой платежа и маржинальному кредитованию капитализация компании за год увеличилась в 10 раз. Вскоре мыльный пузырь лопнул, и инвесторы потеряли свои сбережения, включая писателя Джонатана Свифта и физика Исаака Ньютона.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Несказочный принц Несказочный принц

Высокий, в элегантном костюме — принц Филипп всегда был рядом с супругой

Караван историй
Почему свистит ремень генератора и как его проверить Почему свистит ремень генератора и как его проверить

Свистит ремень генератора: что делать и как проверить

РБК
Цветовые ошибки: как один оттенок способен испортить весь интерьер Цветовые ошибки: как один оттенок способен испортить весь интерьер

Какие ошибки в выборе цвета стен способны испортить весь интерьер?

VOICE
«Ревность о Севере: Прожектерское предпринимательство и изобретение Северного морского пути в Российской империи» «Ревность о Севере: Прожектерское предпринимательство и изобретение Северного морского пути в Российской империи»

Почему предпринимателей интересовала печорская древесина

N+1
Одежда и надежды Одежда и надежды

Красивые книги о моде

Weekend
Дмитрий Ливанов: Не всегда частный вуз плохой, а государственный – хороший Дмитрий Ливанов: Не всегда частный вуз плохой, а государственный – хороший

Ректор МФТИ – о новых запросах работодателей к инженерам и IT-специалистам

Ведомости
Жизнь без гаджетов Жизнь без гаджетов

Как прекратить сидеть в телефоне: 9 шагов к цифровой свободе

Лиза
В сосновом бору В сосновом бору

Настоящий гимн природе в интерьере загородного дома в пригороде Новосибирска

SALON-Interior
Вечная молодость: 7 легендарных внедорожников, которые выпускались более 20 лет Вечная молодость: 7 легендарных внедорожников, которые выпускались более 20 лет

Автотитаны, которые десятилетиями остаются на конвейере

4x4 Club
Как запустить посудомоечную машину первый раз — инструкция и советы Как запустить посудомоечную машину первый раз — инструкция и советы

Как правильно запускать посудомоечную машину первый раз?

CHIP
Цифровой «наставник»: почему бизнесу выгоднее обучать, а не увольнять сотрудников Цифровой «наставник»: почему бизнесу выгоднее обучать, а не увольнять сотрудников

Переквалификация превращается в главный инструмент устойчивости компаний

Forbes
Нехимические зависимости: что это такое, как их распознать и победить Нехимические зависимости: что это такое, как их распознать и победить

Вы просыпаетесь и сразу тянетесь к телефону?

Maxim
Крупным планом: что происходит с отечественным кинорынком Крупным планом: что происходит с отечественным кинорынком

Какое кино сейчас интересно зрителям в России?

Inc.
Чьим голосом вы говорите с собой? Чьим голосом вы говорите с собой?

Тест: как часто вы точно понимаете, чего на самом деле хотите

Psychologies
Позитивные вибрации: плюсы и минусы дизельной модификации пикапа JAC T9 Позитивные вибрации: плюсы и минусы дизельной модификации пикапа JAC T9

JAC T9: настоящие внедорожники еще выпускают

ТехИнсайдер
Гений, садовник и киноман: 10 эпизодов из биографии Кодзимы Гений, садовник и киноман: 10 эпизодов из биографии Кодзимы

Что вы знаете о Хидео Кодзиме?

Правила жизни
Все не как у людей Все не как у людей

Бытовые привычки иностранцев, которые нас удивляют

Лиза
Опасно ли прятаться в машине от грозы: это объяснение поймет даже школьник Опасно ли прятаться в машине от грозы: это объяснение поймет даже школьник

Если гроза застала вас в пути, чем станет машина – спасением или смертью?

ТехИнсайдер
Красота функции Красота функции

Интерьер функционального дома для двух взрослых и двух детей

SALON-Interior
Тысячи сомиков-шмелей вскарабкались по водопадам Тысячи сомиков-шмелей вскарабкались по водопадам

Почему южноамериканские сомики-шмели необычно ведут себя у водопадов

N+1
Облачный сервис Облачный сервис

Культурист Сергей Бойцов и его заоблачный достижения

Men Today
Органический радикал нарушил правило Каши Органический радикал нарушил правило Каши

Анион-радикал замещенного арена может нарушать правило Каши

N+1
«Рапунцель» и «Румпельштильцхен»: как сказочницы сочиняли совсем не детские истории «Рапунцель» и «Румпельштильцхен»: как сказочницы сочиняли совсем не детские истории

О шести сказочницах, которые говорили о женской судьбе

Forbes
Как написать в Ватсап без добавления контакта Как написать в Ватсап без добавления контакта

Разберем, написать в Ватсап без добавления номера в телефонную книгу

CHIP
Искусство момента и вечности Искусство момента и вечности

Книги об истории и философии искусства, о вдохновленных и вдохновлявшем

Weekend
Виниры и люминиры: чем отличаются и что выбрать Виниры и люминиры: чем отличаются и что выбрать

Чем виниры и люминиры отличаются между собой и что из них надежнее

ТехИнсайдер
Жизнь и открытия Степана Куторги: от классиков до звероящеров Жизнь и открытия Степана Куторги: от классиков до звероящеров

«Удивительные ошибки» гения: как российский ученый открыл звероящеров

Наука и техника
Мост – это мир со своими законами Мост – это мир со своими законами

Наш сегодняшний разговор – не о фантастике, а о фантастических мостах

Знание – сила
Кому следует соблюдать осторожность при употреблении меда Кому следует соблюдать осторожность при употреблении меда

Все знают, что мед нельзя детям до года, а кому еще стоит быть осторожнее?

ТехИнсайдер
56 млн лет назад Земля пережила климатический кризис. Может ли он случиться вновь 56 млн лет назад Земля пережила климатический кризис. Может ли он случиться вновь

Ученые изучили древние отложения в бассейне Бигхорн в Вайоминге, США

ТехИнсайдер
Открыть в приложении