Сумеет ли первичный долговой рынок пережить новый шок?

ЭкспертБизнес

«Роснефть» передала эстафету «Норникелю»

В сентябре российские компании заняли непривычно много — сказались большой юаневый выпуск «Роснефти» и весенняя пауза в размещениях. Сумеет ли первичный долговой рынок пережить новый шок, будет ясно в октябре по готовящемуся сейчас выпуску «Норникеля»

Александр Столяров

Иллюстрация: Игорь Шапошников

Российские компании в сентябре, по предварительным оценкам Cbonds, выпустили корпоративные облигации на общую сумму 379,3 млрд рублей. Это на 17,5% меньше высоких августовских объемов, при этом на 15% больше, чем в сентябре прошлого года (см. график).

Источник: Cbonds

Напомним, в марте объемы новых выпусков корпоративных бумаг сократились в 10 раз, а в апреле новые размещения и вовсе прекратились.

Однако уже летом объемы корпоративных выпусков стали расти. Август и вовсе стал рекордным месяцем для 2022 года — тогда были выпущены бумаги общим объемом 459 млрд рублей.

В сентябре размещения продолжились — большую часть обеспечил крупный выпуск двухлетних бондов в юанях «Роснефти» (см. «Китайский разворот “Роснефти”», «Эксперт» № 38 за этот год). Компания заняла 15 млрд юаней — около 130 млрд рублей.

Облигации в сентябре также размещали «Сегежа Групп», БКС-банк, «Почта России», «Открытие брокер», «Металлоинвест», «Центр-Резерв», «Балтийский лизинг», ФСК ЕЭС, группа «Астон», «Русгидро». Выходили и другие эмитенты: так, «Дом.РФ» разместил первый выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных портфелем Совкомбанка. Объем выпуска — 2,3 млрд рублей, ставка купона — 8,2% годовых.

Ситуация на рынке пока не пугает и небольших эмитентов. Например, компания «Реаторг», занимающаяся поставками химического сырья, начала 29 сентября премаркетинг выпуска биржевых облигаций. Планируется небольшой выпуск на 200 млн рублей со ставкой по купону 16–18%.

Новая турбулентность

К концу сентября рынок облигаций оказался под сильным давлением из-за объявленной в России частичной мобилизации и ожиданий новых санкций. Минфин отказался от аукционов по размещению новых ОФЗ 21 и 28 сентября. Доходности длинных ОФЗ сильно выросли: например, выпуск ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году, в начале сентября торговавшийся с доходностью 9,05%, к концу месяца упал до 10,7%.

Снижение на облигационном рынке началось еще в середине месяца после заседания ЦБ — тогда глава регулятора Эльвира Набиуллина подтвердила, что скоро снижение ставки закончится.

Главный аналитик по облигациям компании «Солид Брокер» Максим Плешков говорит, что после объявления частичной мобилизации 21 сентября российский биржевой облигационный рынок охватила паника. Доходности как государственных, так и корпоративных облигаций выросли, причем особенно заметно в третьем корпоративном эшелоне.

Директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management Алексей Потапов объясняет падение долгового рынка тем, что возможности новых санкций могут заставить ЦБ РФ перейти к повышению ставок в обозримом будущем. «Еще совсем недавно ожидалась многомесячная пауза в изменениях ключевой ставки. Ликвидность рынка ОФЗ в данном случае способствовала, так сказать, выраженности этого движения, в то время как на менее ликвидных корпоративных облигациях это может быть менее заметно», — говорит он.

Теперь ставки и для Минфина, который будет выходить с новыми аукционами, и для корпораций будут выше, но насколько, сказать пока невозможно. Если в ближайший месяц не будет нового витка эскалации и не начнет сильно разгоняться инфляция, то доходности пойдут вниз и мы увидим новые размещения, уверены аналитики. В конце концов, облигации остаются в портфелях российских инвесторов, прежде всего банков, защитным инструментом и надежных альтернатив этим бумагам на российском рынке просто нет.

Неудивительно, что спрос на облигации есть и сейчас. По утверждению портфельного управляющего УК «АльфаКапитал» Евгения Жорниста, спрос, который сейчас есть, может быть вызван либо желанием купить бумаги по сниженным ценам, либо достигнутыми ранее договоренностями.

По словам заместителя начальника управления по работе с облигациями инвестиционной компании «Велес Капитал» Юлии Дубининой, на ОФЗ короткого и среднего срока спрос снова есть. Скорее, в данный момент трудно найти продажи в этом сегменте бумаг по текущим уровням цен, добавила она.

Пока есть основания ожидать, что ближе к концу года активность на первичном рынке еще вырастет. «Из-за скачка волатильности активность может замедлиться, но в квартальном сопоставлении четвертый квартал может оказаться самым сильным в году, немногим меньше декабря 2021 года», — считает эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов.

«Норникель» пробует рынок

Лакмусовой бумажкой для долгового рынка в новой реальности станет крупный выпуск «Норильского никеля». После трехлетнего перерыва компания собирается разместить на российском рынке два новых выпуска облигаций — в рублях и в долларах. Объем рублевого выпуска составит 25 млрд рублей (это много для нашего рынка), долларового же будет определен позже.

Техническое размещение новых выпусков облигаций «Норильского никеля» на Мосбирже запланировано на начало октября.

Ставка по купону рублевых облигаций будет не выше 100 базисных пунктов к ОФЗ. Ориентир ставки по купонам долларового выпуска не более 4,50% годовых, а расчеты по долларовым бумагам будут приниматься в рублях по официальному курсу Центробанка.

Портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов объясняет, что валюту от долларового выпуска холдинг направит на рефинансирование своих семилетних евробондов — в середине октября по ним надо выплатить 1 млрд долларов. «Традиционно в преддверии срока погашения прежнего выпуска заемщик размещает евробонды на внешнем рынке с целью замещения “старого” выпуска “новым”. Однако поскольку сейчас доступ к нему отсутствует, “Норильский никель” использует возможность привлечения средств на локальном рынке», — говорит Митрофанов.

Алексей Потапов добавляет, что квазидолларовая часть выпуска будет выпущена по уже устоявшейся схеме: эмитент получает от кредиторов средства в валюте, а все выплаты (купонные платежи и погашение) в дальнейшем будут производиться в рублях по курсу ЦБ на день платежа. «Полученные от кредиторов доллары, видимо, будут направлены на плановый и досрочный выкуп обращающихся на рынке еврооблигаций», — считает Потапов.

Максим Плешков полагает, что долларовые облигации нужны «Норникелю», чтобы снизить валютные риски (например, риск дальнейшего укрепления рубля) в ситуации, когда 95% выручки формируется в иностранных валютах. «Так, в настоящее время долг компании лишь на 17 процентов представлен рублевыми заемными средствами, оставшиеся 83 процента — валютный долг. Долг, номинированный в валюте США, обойдется компании как минимум в два раза дешевле рублевого», — объяснил эксперт.

Что касается рублевого займа, то привлеченные средства, скорее всего, будут направлены на инвестиции: у «Норникеля» обширная инвестиционная программа. В первой половине 2022 года капитальные затраты составили 1,8 млрд долларов, а за весь 2022 год, согласно презентации компании, достигнут 3,5–4 млрд долларов. В частности, в ближайшее время «Норникелю» нужны деньги на модернизацию Талнахской обогатительной фабрики, строительство новой Норильской обогатительной фабрики мощностью от 11 млн до 14 млн тонн руды, запуск «Серной программы 2.0» на Надеждинском металлургическом заводе и Медном заводе в Норильске с целью утилизации печных и конвертерных газов, а также на ряд других крупных проектов.

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Банки решили закодироваться Банки решили закодироваться

Популярность Системы быстрых платежей стремительно растет

Эксперт
Месть умершей ведьмы: история проклятого дома в Харрисвилле Месть умершей ведьмы: история проклятого дома в Харрисвилле

Фильм ужасов «Заклятие» считается одним из самых страшных в истории жанра

VOICE
Живая ткань Живая ткань

Как восстанавливают разрушенные войной города

Forbes
Комедия одного положения Комедия одного положения

Смех без разрядки в фильмах Георгия Данелии

Weekend
Лариса Лужина: Лариса Лужина:

Обычная жизнь всегда скучнее той, которую для тебя придумали в сценарии

Коллекция. Караван историй
Лиза в Cтране чудес Лиза в Cтране чудес

Для Елизаветы Базыкиной эта работа стала ярким дебютом в кино

OK!
Арабская ночь Арабская ночь

Как устроена финансовая система ОАЭ

Forbes
Триллионы на метро и дороги Триллионы на метро и дороги

Москва в ближайшие три года потратит 2,2 трлн рублей на строительство метро

Эксперт
Психолог объяснила, как оставаться счастливым в кризис несмотря ни на что Психолог объяснила, как оставаться счастливым в кризис несмотря ни на что

Можно ли в кризисное время радоваться жизни? Разбираемся вместе с экспертом

Psychologies
Андрей Шаронов: «У России нет задачи отделиться от всего мира» Андрей Шаронов: «У России нет задачи отделиться от всего мира»

Почему ESG-повестка нужна в первую очередь именно жителям России?

РБК
Три правила завтрака, которые помогут вам чувствовать себя бодрым и улучшат внимательность Три правила завтрака, которые помогут вам чувствовать себя бодрым и улучшат внимательность

Начинать свой день нужно с правильных продуктов.

ТехИнсайдер
На кончиках пяльцев… На кончиках пяльцев…

Как научиться вышивать, если очень хочется, но совсем не знаете, с чего начать

Новый очаг
Инструкция по изживанию Инструкция по изживанию

Как Николай Островский уничтожил себя, чтобы стать идеальным текстом

Weekend
Блат, знакомства, взятки: как была организована коррупция в советской системе Блат, знакомства, взятки: как была организована коррупция в советской системе

Отрывок из книги «Корпорация самозванцев» о теневой экономике в СССР

Forbes
Несравненная Анджела Лэнсбери: почему звезде культового детектива трижды не дали Несравненная Анджела Лэнсбери: почему звезде культового детектива трижды не дали

Анджела Лэнсбери с юности входила в высший эшелон актерской гильдии

VOICE
Наушники с костной проводимостью: что это такое, как работают и не вредят ли здоровью Наушники с костной проводимостью: что это такое, как работают и не вредят ли здоровью

Разбираемся в одном из самых необычных виде аудиоаксессуаров

CHIP
Поколения X, Y, Z: как нам ужиться друг с другом — изучите особенности разных возрастов Поколения X, Y, Z: как нам ужиться друг с другом — изучите особенности разных возрастов

Что нам делать, чтобы избежать конфликта поколений?

Psychologies
Зараза к заразе не липнет: почему вероятность одновременного заражения сразу двумя вирусами чрезвычайно мала? Зараза к заразе не липнет: почему вероятность одновременного заражения сразу двумя вирусами чрезвычайно мала?

Почему два вируса не могут ужиться в одном организме?

ТехИнсайдер
Как выбрать посудомоечную машину и не стоять у раковины каждый день Как выбрать посудомоечную машину и не стоять у раковины каждый день

Надоело решать, кто в семье моет посуду? Купите уже посудомоечную машину!

CHIP
Бог в облике бактерии: история появления кислорода на Земле Бог в облике бактерии: история появления кислорода на Земле

Кислород — агрессивное, ядовитое и опасное вещество

ТехИнсайдер
От SOMA до Resident Evil: топ-7 самых страшных видеоигр на любой вкус От SOMA до Resident Evil: топ-7 самых страшных видеоигр на любой вкус

Хорроры-видеоигры, которые не оставят вас равнодушным

ТехИнсайдер
«Это сильнейшее из всего, что может представить Европа»: как продвигали Кандинского «Это сильнейшее из всего, что может представить Европа»: как продвигали Кандинского

Отрывок из книги «Герварт Вальден — куратор нового искусства. Жизнь и судьба»

Forbes
Деструктивные отношения: почему так трудно уйти? Деструктивные отношения: почему так трудно уйти?

Почему разрыв «токсичного» союза не всегда самый очевидный выход

Psychologies
«Красный Содом» или политическая необходимость: сексуальная жизнь общества в первые годы советской власти «Красный Содом» или политическая необходимость: сексуальная жизнь общества в первые годы советской власти

Первые годы советской власти нередко считают расцветом сексуальной распущенности

Правила жизни
Предложена новая теория, объясняющая, что такое сознание Предложена новая теория, объясняющая, что такое сознание

Человек осознает свои действия спустя полсекунды от их совершения

ТехИнсайдер
Нейроны с позитивными и негативными воспоминаниями «светятся» по-разному. Новый метод лечения депрессии Нейроны с позитивными и негативными воспоминаниями «светятся» по-разному. Новый метод лечения депрессии

Негативные и позитивные воспоминания хранятся с разной молекулярной структурой

ТехИнсайдер
Rest in рис: четыре рецепта настоящих азиатских блюд из риса Rest in рис: четыре рецепта настоящих азиатских блюд из риса

Как приготовить рис точь-в-точь как в Корее, Китае, Индии или Вьетнаме?

Правила жизни
Кофемания охватила крупнейшего ретейл Кофемания охватила крупнейшего ретейл

Розничная сеть «Магнит» запустила в Твери производство по обжарке и фасовке кофе

Эксперт
Ханнес Ростам: «Томас Квик. История серийного убийцы». Расследование, перевернувшие представление о работе судебной и медицинской систем Швеции Ханнес Ростам: «Томас Квик. История серийного убийцы». Расследование, перевернувшие представление о работе судебной и медицинской систем Швеции

Работа, посвященная первому шведскому серийному убийце Томасу Квику

СНОБ
Белые пятна и еще 5 признаков того, что твоим ногтям нужна передышка от лака Белые пятна и еще 5 признаков того, что твоим ногтям нужна передышка от лака

Нужно ли иногда давать ногтям «подышать»?

VOICE
Открыть в приложении