Крупные банки соглашаются покупать новый госдолг только с хорошей премией

ЭкспертБизнес

Силуанов дает подзаработать

Крупные банки соглашаются покупать новый госдолг только с хорошей премией

Евгения Обухова

Предложить более высокую премию, чем собирался, или снова признать аукцион несостоявшимся? Минфин России на минувшей неделе выбрал второй вариант. Десятого февраля ведомство предложило два выпуска с постоянным купоном с погашением в 2025 и 2031 годах и выпуск, привязанный к инфляции, с погашением в 2030-м. Для выпуска с постоянным купоном с погашением в 2031 году цена отсечения составила 96,31% номинала (доходность — 6,50% годовых); накануне на рынке небольшие сделки проходили по 98% номинала и 6,26% годовых, указывают аналитики Росбанка. Для «инфляционного» выпуска цена отсечения была установлена на уровне 100,01%, при том что на вторичном рынке похожие бумаги торгуются по 100,5–100,6% номинала. В итоге от размещения всех трех выпусков Минфин привлек в сумме 49,3 млрд рублей. Тот факт, что спрос был втрое больше (136 млрд), не помог ему разместить новые выпуски по более близким ко вторичному рынку уровням, то есть покупатели хотели получить еще более весомую премию, чем ведомство готово было дать.

Для сравнения: в начале февраля аукцион по выпуску семилетних ОФЗ 26 236 и вовсе был признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен», а по инфляционному выпуску также пришлось дать солидную премию к рынку.

После осенних рекордов интерес к российскому госдолгу заметно упал

Источники: Минфин, Банк России

Отчасти это связано с низкой активностью на рынке ОФЗ иностранных покупателей

Источник: Банк России

Для бюджета некритично

Так происходит потому, что на рынке российского госдолга сформировался узкий круг покупателей. Ведь в прошлом году иностранцы были не слишком активны, и новые ОФЗ (а их оказалось невероятно много: чтобы финансировать бюджетный дефицит, Минфин занял рекордные 5,27 трлн рублей) выкупали преимущественно крупнейшие банки. Они же остаются главными покупателями и сейчас — но, похоже, считают, что им должны платить больше за поддержку бюджета. «Размещение прошло по уже привычному сценарию: цена анонсированных бумаг за какое-то время перед аукционом заметно просела, и итоговое размещение прошло на еще более низких уровнях», — отмечают аналитики MMI

«Готовность платить столь громадную премию по доходности неизбежно создает у инвесторов ощущение, что продавливать позицию Минфина можно и далее», — констатируют в Росбанке.

Банки понимают, что без них Минфину не справиться: в этом году федеральный бюджет по плану недосчитается 2,75 трлн рублей, и покрыть его с запасом как раз и должен госдолг. Конечно, Минфин при составлении плана перестраховался: предполагалось, что каждую неделю он будет занимать в среднем 73 млрд рублей и так за весь год займет 3,7 трлн (эта сумма больше, чем дефицит, но она учитывает и погашения старых ОФЗ). Сейчас же ведомство сильно отстает от плана: с начала года удалось занять только 130 млрд рублей, тогда как нужен триллион.

Чтобы выполнить план полностью, на одном аукционном дне нужно будет размещать 144,9 млрд рублей. «Такие объемы избыточны даже на благоприятном рынке», — говорит Михаил Николаев, заместитель директора группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА. Однако план заимствований на квартал всегда рассматривался Минфином как промежуточный ориентир. Более важно исполнение программы по результатам года. «Для этого на одном аукционном дне в среднем нужно будет размещать 80,4 миллиарда рублей ОФЗ, что не выглядит сейчас невыполнимой задачей, — уверен представитель АКРА. — Многое будет зависеть и от развития ситуации с COVID-19. В случае новой волны и дополнительных фискальных стимулов потребность в заимствованиях может возрасти. При благоприятном сценарии фактически полученные доходы могут превысить запланированные, и тогда возможно и снижение потребности в заимствовании». Дмитрий Монастыршин, главный аналитик ПСБ, также считает, что, даже если выполнить квартальный план по заимствованиям не удастся, это некритично. «Цены на нефть и курс рубля в начале года складываются лучше, чем заложено в бюджете, — пояснил он “Эксперту”. — Это позволяет ожидать лучшего исполнения плана по доходам, а значит, сократится дефицит. У Минфина также есть запас остатков на депозитах в банках и средств, размещенных в репо: более триллиона рублей. При необходимости для финансирования расходов может быть использована эта подушка ликвидности».

Дефицит федерального бюджета финансируется довольно сезонно, и в первом квартале он обычно невелик относительно, например, четвертого квартала года, напоминает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Кроме того, всегда может быть принято решение о финансировании бюджета через ФНБ. Поэтому о сокращении расходов в текущей ситуации речи не идет.

Кроме того, напоминают в АКРА, впервые за многие годы Минфин заложил в бюджет на 2021 год привлечение внешнего кредита на миллиард долларов — эти деньги может выдать банк БРИКС (НБР).

У банков свои причины

Банки же, похоже, не очень-то верят в то, что зимний всплеск инфляции кратковременный, иначе как объяснить их повышенный интерес к облигациям, привязанным к инфляции, и требование премий за бумаги с постоянным доходом?

«Снижение спроса на ОФЗ со стороны банков и в целом российских игроков связано с большим объемом покупок в прошлом году: около 4,4 триллиона рублей, — говорит Дмитрий Монастыршин. — Когда ЦБ снижал ставку и инфляция была низкой, цены ОФЗ росли, так что их покупка была выгодной. Сейчас конъюнктура поменялась. Инфляция выросла до 5,2 процента, появился риск более раннего повышения ключевой ставки, чем ранее ожидалось при низкой инфляции».

«С начала этого года наблюдается рост стоимости заимствований: вся кривая ОФЗ сместилась наверх в среднем на 30–40 базисных пунктов, что во многом объясняется увеличением инфляционных ожиданий, — соглашается Михаил Николаев. — Похожую динамику демонстрируют гособлигации Бразилии, тогда как доходности облигаций Турции, Южной Африки, Мексики либо снижаются, либо находятся на неизменном уровне».

Владимир Евстифеев отмечает, что фундаментом для спроса на гособлигации является конъюнктура денежного рынка, а точнее, наличие ликвидности для покупки ОФЗ: «Так, в четвертом квартале 2020 года структурный профицит ликвидности в банковской системе составлял в среднем 0,6 триллиона рублей, а с начала 2021-го он близок к нулю».

Фото: Игорь Шапошников

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Язык добра Язык добра

Три глобальных движения мировых лидеров бизнеса в одной системе координат

Forbes
Само совершенство Само совершенство

Что скрывается за яркой внешностью и почему мы пытаемся этим поднять самооценку

Лиза
«Газмагеддон» наоборот «Газмагеддон» наоборот

Мировой рынок газа столкнулся с небывалым ростом цен

Эксперт
Женщины, которые нас вдохновляют: писательницы, руководительницы, исследовательницы, — о своих героинях Женщины, которые нас вдохновляют: писательницы, руководительницы, исследовательницы, — о своих героинях

Женщины поделились историями о тех, кто больше всего их вдохновляет

Psychologies
С тележкой — за деньгами в Лондон С тележкой — за деньгами в Лондон

Розничная сеть Fix Price выходит на Лондонскую фондовую биржу

Эксперт
Леди Гага от декаданса: как маркиза Луиза Казати стала королевой эпатажа Леди Гага от декаданса: как маркиза Луиза Казати стала королевой эпатажа

Как середине XX века итальянская аристократка стала Леди Гагой своего времени

Правила жизни
«Мы не тот банк, который забирает пользователей» «Мы не тот банк, который забирает пользователей»

Анна Кузьмина — зачем финтех-компаниям банковская лицензия и что такое необанк?

Эксперт
«Чистейший образец» «Чистейший образец»

Составить цельный образ Натальи Николаевны Гончаровой — сложная задача

Дилетант
Хомяки против кукловодов Хомяки против кукловодов

Инвесторы думали, что устроили революцию, но помогли заработать своим врагам

Эксперт
Ген ожирения объединил людей с собаками Ген ожирения объединил людей с собаками

Ученые выявили у собак ген, связанный с развитием ожирения

N+1
Ниже некуда Ниже некуда

Почему дешевая ипотека уже не поможет обеспечить граждан жильем

Эксперт
Актер сериала «Универ. Молодые» Влад Прохоров рассказал, какие качества в девушках ценит больше всего Актер сериала «Универ. Молодые» Влад Прохоров рассказал, какие качества в девушках ценит больше всего

Актер Влад Прохоров рассказал о своих главных требованиях к девушкам

VOICE
«Гнев человеческий» Гая Ричи: Голливуд времен старой этики «Гнев человеческий» Гая Ричи: Голливуд времен старой этики

Гай Ричи возвращает нас в Голливуд семидесятых-восьмидесятых годов

Эксперт
Наш паровоз вперед летит Наш паровоз вперед летит

Одна из новинок проката — фильм режиссера Андрея Волгина «Красный шелк»

Монокль
Гора серебряная Гора серебряная

Как добывают благородные металлы

Популярная механика
Есть контакт Есть контакт

Как установить и почувствовать связь со своим телом

Grazia
Геолокация резидента Геолокация резидента

Зачем власти обновляют порядок актуализации информации о налоговом резидентстве

Ведомости
Все, что нужно знать о защите нетрадиционных объектов интеллектуальной собственности. Часть 1 Все, что нужно знать о защите нетрадиционных объектов интеллектуальной собственности. Часть 1

О творческих достижениях, не вписывающихся в рамки объектов авторского права

Наука и техника
А можно спросить? А можно спросить?

9 способов отвечать на бестактные вопросы

Лиза
По ком стучит барабан По ком стучит барабан

«Обезьяна» — причудливый хоррор, вдохновленный рассказом Стивена Кинга

Weekend
«Хотя бы в искусстве-то надо, чтобы добро побеждало зло» «Хотя бы в искусстве-то надо, чтобы добро побеждало зло»

Режиссер Петр Шерешевский между двух премьер

Weekend
Пятиминутный путеводитель по теориям заговоров Пятиминутный путеводитель по теориям заговоров

Пять основных направлений полета конспирологической мысли

Правила жизни
Сила – в музыке транзисторов. Асинхронный привод Сила – в музыке транзисторов. Асинхронный привод

Что помешало поставить асинхронные двигатели на ВЛ80К в роли тяговых?

Наука и техника
Андрей Синявский Андрей Синявский

Андрей Донатович Синявский — фантаст, философ и филолог

Дилетант
Дэвид Линч Дэвид Линч

Правила жизни кинорежиссера Дэвида Линча

Правила жизни
Траурные церемонии Траурные церемонии

Как изменялся траурный церемониал в России?

Дилетант
От любопытства до радикализма От любопытства до радикализма

Путь радикализации конспирологической идеи может быть пугающе коротким

Правила жизни
Лучший производитель великих дел Лучший производитель великих дел

Бурхард Кристоф Миних был настоящим русским патриотом и храбрым воякой

Дилетант
Падение Падение

Зло, которое все ищут где-то далеко, заключено в каждом отдельном человеке

Правила жизни
Восстанавливая цвета: как реконструируют окраску вымерших животных. Часть 1. Членистоногие и моллюски Восстанавливая цвета: как реконструируют окраску вымерших животных. Часть 1. Членистоногие и моллюски

Как ученые реконструируют внешний вид древних беспозвоночных

Наука и техника
Открыть в приложении