«Есть два фактора, работающих на снижение инфляции»
Уверен экс-министр финансов России Михаил Задорнов
О причинах резкого роста российского фондового рынка и курса рубля в феврале и возможных дальнейших траекториях их движения в интервью «Деньгам» рассказал экономист, экс-министр финансов России Михаил Задорнов.
— В феврале был довольно бурный рост фондового рынка — около 15% по индексу Мосбиржи за пару недель, и это при укреплении рубля примерно на те же 15%. Это свидетельство какого-то нового тренда, новой траектории развития экономики?
— Это были предвестники нового общего тренда, который может сложиться в случае мирного урегулирования на Украине. И рост был не только на рынке акций, но и в сегментах корпоративных и государственных облигаций, хотя, конечно, рынок акций — самая значительная часть российского фондового рынка. И его февральский рост на фоне некоторых положительных геополитических новостей выглядит вполне естественно — достаточно посмотреть, насколько он недооценен.
Так, в ноябре прошлого года капитализация российского рынка акций упала до самых низких за последнее время значений, она была на уровне примерно 52 трлн руб., при том обменном курсе рубля это соответствовало $430–450 млрд.
Сейчас российский рынок акций несколько подрос, но даже если учесть рынки корпоративных и государственных облигаций — а это порядка 31 трлн руб. и 23 трлн руб. соответственно, в сумме получится около 120 трлн руб. капитализации рынков ценных бумаг, или $1,4 трлн, что все еще совсем немного относительно масштабов экономики.
— И как вы в этой связи оцениваете его потенциал роста?
— Здесь очень многое зависит от геополитических факторов. Если будет достигнуто соглашение о перемирии — причем не краткосрочное, а хотя бы среднесрочное, на 3–5 лет,— то даже при сохранении нынешнего режима санкций рынок выйдет на совсем другие ориентиры. Попытаемся оценить их количественно. Например, на рынке акций можно посмотреть на соотношение годовой прибыли и стоимости компании. По этому параметру российские компании недооценены минимум на 30–40%, даже после последней «повышательной» коррекции. Также можно посмотреть на последние значения валютного курса и индекса Мосбиржи перед началом СВО. Курс почти весь 2021 год держался на уровне 75 руб./$, индекс в конце 2021-го — начале 2022 года был в районе 4100–4200 пунктов. Это означает, что потенциал роста по индексу от сегодняшних значений на уровне 3200 пунктов составляет 30– 35%. Так что февральская реакция рынка акций выглядит вполне оправданно.
— А по рынку облигаций какой потенциал роста вы видите?
— При достижении мирного соглашения он тоже двинется вверх, но не так сильно, как рынок акций, поскольку их стоимость привязана к стоимости денег, то есть к уровню ключевой ставки Центробанка. Хотя мы уже сейчас видим по отдельным госбумагам доходности существенно ниже ставки ЦБ, определенное движение идет. Но чтобы оно стало более уверенным, нужно еще одно условие — снижение инфляции и, соответственно, ожидания снижения ключевой ставки и переоценки долговых бумаг.