Александр Ведяхин о том, как новые условия влияют на частные инвестиции

РБКБизнес

Александр Ведяхин: «Сегодня рынок акций отражает геополитические риски»

Первый заместитель председателя правления Сбербанка Александр Ведяхин специально для «РБК Инвестиции» рассказал, как новые условия влияют на частные инвестиции, оценил долгосрочные перспективы рынка и отметил важные трансформационные процессы

Российский фондовый рынок после февраля

После февральских событий и последовавшего ухода нерезидентов с российского фондового рынка основной движущей силой на нем стали локальные частные инвесторы, то есть население: с февраля по август их доля в объеме торгов акциями выросла с 43 до 76%. Несмотря на падение индекса Мосбиржи более чем на 60%, интерес населения к фондовому рынку не просто не угас, напротив, общее число розничных инвесторов выросло с 18,1 млн в марте до более чем 21 млн в августе. Это уже 28% экономически активного населения, и темпы роста все увеличиваются. Правда, с марта этого года люди стали осторожнее: при сохранении числа активных инвесторов на уровне прошлого года средний размер сделок снизился вдвое. «Рынок в значительной степени теперь зависит от поведения розничных инвесторов, а они сейчас во многом заняли выжидательную позицию», — говорила в конце мая первый зампредседателя Банка России Ксения Юдаева. Меняется и портрет начинающего инвестора: если в апреле — мае это были в основном спекулятивно настроенные клиенты, то в июне — июле — долгосрочные инвесторы в облигации.

На долговом рынке мы видим уже практически полное восстановление рынка российских корпоративных облигаций с достаточно узкими спредами к ОФЗ для корпоративных размещений, а также новации в части размещений в юане. Банковский сектор, несмотря на санкции, сохранил устойчивость, а именно он формирует основной спрос на корпоративные облигации и определяет их стоимость.

Опыт Ирана

Российский финансовый сектор столкнулся с широким набором санкций, но опыт того же Ирана показывает, что это не является препятствием для развития локального фондового рынка. Тегеранская фондовая биржа сегодня входит в топ-20 в мире. Ее капитализация сравнима с капитализацией Московской биржи на начало 2021 года — выше $1 трлн, хотя экономика Ирана примерно в шесть раз меньше российской. Индекс Тегеранской биржи за последние восемь лет с поправкой на инфляцию и рыночный обменный курс вырос в 1,6 раза, тогда как индекс ММВБ — в 1,2 раза, а основной американский индекс S&P 500 — в 2,6 раза. Количество компаний, акции которых обращаются на Тегеранской бирже, — 369, а вместе с еще одной иранской биржей Fara Bourse — 700, тогда как на Московской бирже число эмитентов всех котировальных уровней не превышает 274.

Какие факторы привели к столь показательному росту фондового рынка в Иране? Бюджет Ирана постоянно сводится с дефицитом, что приводит к росту госдолга и денежной массы, а следовательно, к высокой инфляции (30–40% в год с 2018 года). При этом ставки по банковским вкладам остаются существенно ниже нее. Как следствие, в отсутствие возможностей вывоза капитала иранцы вкладывают деньги в недвижимость и фондовый рынок.

Фото: Kaveh Kazemi / Getty Images

Кроме того, с 2000 года в Иране стремительно росли новые сектора экономики, в частности сельское хозяйство, логистика и нефтехимия, восстанавливался экспорт. Рост количества мелких частных инвесторов, с одной стороны, и новых — с другой, дал возможность выхода на рынок компаниям малой и средней капитализации, что сделало фондовый рынок Ирана довольно диверсифицированным.

Фондовый рынок как источник инвестиций

Инвестиции в российскую экономику составляют порядка 23 трлн руб. в год, из которых более половины корпорации инвестируют из прибыли, 18% приходится на трансферты из бюджета, 10% — на кредиты банков и всего 5% — на капитал, привлеченный с фондового рынка. По прогнозу Минфина и ЦБ, к 2030 году инвестиции вырастут почти в два раза, до 43 трлн руб. Но это подразумевает более чем двукратное увеличение доли фондового рынка — до 11%. Соответственно, в денежном выражении его вклад в инвестиции должен вырасти примерно в четыре раза.

Фондовый рынок в России имеет потенциал многократного роста. Наша экономика генерирует операционный денежный поток порядка 27% от ВВП, и эти деньги должны быть либо реинвестированы, либо размещены так, чтобы давать доход выше инфляции. Россияне имеют в своем распоряжении около 40 трлн руб., из которых три четверти хранятся на банковских счетах или депозитах и еще четверть — в виде наличных сбережений.

Вызванное санкциями сокращение инструментов для инвестирования, закрытие внешних рынков, ограничение валютных операций и рост общего интереса населения к биржевой торговле создают большое движение денег на фондовый рынок, а это значит, что он будет расти как в терминах стоимости акций, так и в терминах количества эмитентов.

Предпосылки для дальнейшего роста

Пока состав нашего фондового индекса слабо диверсифицирован по отраслям и сильно смещен в сторону банков и экспортеров, тогда как компании инновационных секторов экономики, промышленности, компании, ориентированные на внутренний спрос, в его структуре представлены слабо. Приток денег небольших частных инвесторов на биржу позволит молодым технологическим компаниям получать финансирование на открытом рынке, а значит, даст стимул инвесторам вкладываться в стартапы, так как становится понятным событие ликвидности, когда инвестор на ранней стадии получает свои деньги с хорошей возвратностью.

Кроме того, с точки зрения размера эмитентов явный перекос сейчас наблюдается в сторону крупнейших федеральных компаний. Расширение базы розничных инвесторов открывает возможности выхода на рынок крупным, средним и малым компаниям, в том числе региональным.

Еще одна зона развития — процент акций в свободном обращении. В России эта доля составляет лишь 33%, а в более развитых странах — 50–80%, что также говорит о возможности наращивать инвестиции через дополнительное размещение долей компаний на фондовом рынке.

Будут деньги — будут и новые дебютные размещения. За три последних года на российском рынке было лишь 44 сделки IPO. Для сравнения: в Евросоюзе и США за то же время проведено более чем по 800 IPO, а в Китае — свыше 1400.

Фото: Yuri Kochetkov / Epa / Тасс

Условия для роста

Опора на частные инвестиции требует постоянного подкрепления доверия к финансовой системе. И неотъемлемым условием здесь является предсказуемость дивидендных политик, в том числе компаний с госучастием, поскольку они формируют в целом восприятие об уровне корпоративного управления и прозрачности.

Безусловно, важны для розничных инвесторов и долгосрочные фискальные стимулы, такие как налоговые вычеты по ИИС, вычеты за долгосрочное владение ценными бумагами. В этом году в качестве мер поддержки проценты по депозитам вывели из-под налогообложения, а купоны по долговым инструментам — нет. Для стимулирования развития долгового рынка было бы полезно устранить и этот дисбаланс.

Но во многом дальнейший интерес людей к рынку акций и облигаций будет зависеть от работы аналитиков, от их инвестиционных идей, которые попадаются на глаза новичкам. Доступность аналитики и манера общения с клиентами могут укрепить доверие населения к фондовому рынку — или, наоборот, разрушить его. Потеря частным инвестором 50 тыс. руб. при общем счете 100 тыс. руб. несопоставима с потерей $50 млн для инвестфонда, управляющего десятками миллиардов долларов.

Поэтому задача аналитика — подбирать идеи, исходя из особенностей, возможностей и ограничений розничного инвестора, учить его разумно реагировать на новости и пропускать инфошум. «Новая аналитика» должна учитывать тип клиента (так как портрет розничных инвесторов крайне неоднороден), балансировать на грани полезности и взвешенности, с одной стороны, и легкости чтения и восприятия — с другой.

Будущее фондового рынка

Сегодня отечественный рынок акций отражает в своих оценках геополитические риски. Кроме того, доля банков и компаний нефтегазового сектора в его структуре превышает их реальную долю в экономике, что приводит к заниженной оценке рынка в целом. Наконец, рынок сейчас не учитывает того модернизационного потенциала экономики, который должен быть реализован в течение следующих пяти — семи лет, когда, я уверен, будут создаваться новые и расти существующие компании, замещающие ушедших с рынка западных поставщиков услуг и товаров. Выход таких компаний на рынок акций позволит как диверсифицировать его структуру, так и повысить его оценку.

Высокотехнологическое развитие брокерских услуг, сохранение налоговых вычетов по ИИС, прозрачность и предсказуемость дивидендных политик компаний, а также действия ЦБ по защите интересов инвесторов привлекут на фондовый рынок еще больше частных инвесторов, и он покажет рост, заметно превышающий уровень инфляции.

Фото: пресс-служба, Kaveh Kazemi / Getty Images, Yuri Kochetkov / Epa / Тасс

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

«Каждый несчастлив по-своему» «Каждый несчастлив по-своему»

Что говорят эксперты о неминуемости рецессии

РБК
«Не хочу отвечать насилием на насилие»: Ирина Старшенбаум о фильме «Сестры» «Не хочу отвечать насилием на насилие»: Ирина Старшенбаум о фильме «Сестры»

Ирина Старшенбаум — о том, как совместить каноны жанра с правдой жизни

Forbes
Наталья Зубаревич: «Так, как крутится российский бизнес, ни один бизнес в мире крутиться не может» Наталья Зубаревич: «Так, как крутится российский бизнес, ни один бизнес в мире крутиться не может»

О демографии и перспективах российских регионов в условиях неопределенности

РБК
Вот сколько нужно пить воды в день: ученые все объяснили Вот сколько нужно пить воды в день: ученые все объяснили

Не стоит строго руководствоваться "правилом о 8 стаканах воды в день"

ТехИнсайдер
Око за оком Око за оком

Ослепление противников практиковалось с древнейших времён

Дилетант
«Кэтрин по прозвищу Птичка»: азы феминизма для подростков от Лины Данэм «Кэтрин по прозвищу Птичка»: азы феминизма для подростков от Лины Данэм

«Кэтрин по прозвищу Птичка» — киноучебник по социальной справедливости

Forbes
«Жил-был Анри Четвёртый…» «Жил-был Анри Четвёртый…»

Почему Генрих IV получил прозвище «добрый король»

Дилетант
«Наблюдатель»: стоит ли смотреть новый сериал Райана Мерфи о таинственном сталкере «Наблюдатель»: стоит ли смотреть новый сериал Райана Мерфи о таинственном сталкере

Мини-сериал «Наблюдатель» — проект Райна Мерфи, основанный на реальных событиях

Forbes
Анна Большова: Анна Большова:

У нас в театре такого еще не было, это беспрецедентный случай

Коллекция. Караван историй
Нут! Нут!

Нут — он же бараний или турецкий горох

Здоровье
Нас восемь миллиардов! Стоит ли бояться, что ресурсов планеты на всех не хватит? Нас восемь миллиардов! Стоит ли бояться, что ресурсов планеты на всех не хватит?

Ждет ли нас всех голод?

Psychologies
На фото люкс, а в номере кушетка и тумбочка: 5 советов, как грамотно отстаивать права в отелях На фото люкс, а в номере кушетка и тумбочка: 5 советов, как грамотно отстаивать права в отелях

Что делать, если при заселении в гостиницу что-то пошло не так?

Вокруг света
Стресс налицо... Стресс налицо...

Переживания неизбежно отражаются на нашем облике

Лиза
Как экономили в СССР: лайфхаки, которыми можно пользоваться и сейчас Как экономили в СССР: лайфхаки, которыми можно пользоваться и сейчас

В СССР знали толк в экономии!

ТехИнсайдер
Себе дороже: кто из богатейших не готов жертвовать состояние на благотворительность Себе дороже: кто из богатейших не готов жертвовать состояние на благотворительность

Кто из богатейших людей мира не подписал «Клятву дарения»?

Forbes
5 роковых ошибок при выборе зимней обуви, которые  ты совершаешь - исправляем вместе 5 роковых ошибок при выборе зимней обуви, которые  ты совершаешь - исправляем вместе

Как найти действительно теплую и долговечную обувь на зиму?

VOICE
Самый первый, самый маленький, самый дорогой: 7 автомобилей, которые вошли в историю Самый первый, самый маленький, самый дорогой: 7 автомобилей, которые вошли в историю

Рассказываем о нескольких автомобилях, которые вошли в историю

Вокруг света
Названы 40 детских имен, которые приятнее всего произносить родителям Названы 40 детских имен, которые приятнее всего произносить родителям

Научный взгляд на проблему выбора имени ребенку

Вокруг света
Случай тройного восстановления Случай тройного восстановления

Почему во МХАТе снова ставят спектакль 1940 года

Weekend
От кефира до шиповника От кефира до шиповника

10 доступных суперфудов для укрепления иммунитета

Лиза
«Травма свидетеля. Почему мне плохо от того, что я вижу, и как с этим справиться» — отрывок из книги Галины Петраковой «Травма свидетеля. Почему мне плохо от того, что я вижу, и как с этим справиться» — отрывок из книги Галины Петраковой

Что такое ПТСР и как справиться с тревогой — отрывок из книги «Травма свидетеля»

СНОБ
Роман Курцын: «Из того, что написано о моей личной жизни, 70% — неправда» Роман Курцын: «Из того, что написано о моей личной жизни, 70% — неправда»

Роман Курцын о необходимости находить общий язык с самим собой

Maxim
Десятка лучших российских акций в 2022 году: что с ними будет дальше Десятка лучших российских акций в 2022 году: что с ними будет дальше

Эти акции росли на российском рынке, пока остальные падали

РБК
Загадка Зодиака: серийный убийца оставил шифр, разгадать который оказалось почти невозможно Загадка Зодиака: серийный убийца оставил шифр, разгадать который оказалось почти невозможно

Какие приемы использовал убийца в этом необычном коде, и как он был «взломан»

ТехИнсайдер
«Почти как мы: Вся правда о свиньях» «Почти как мы: Вся правда о свиньях»

За что человек любит и ненавидит свиней

N+1
9 вредных советов Григория Остера, которые впору брать на вооружение всем взрослым россиянам 9 вредных советов Григория Остера, которые впору брать на вооружение всем взрослым россиянам

С детства обожаемые советы от Григория Остера

Maxim
Хасбула из 19 века. Как карлики столетиями восхищают людей: удивительная история Хасбула из 19 века. Как карлики столетиями восхищают людей: удивительная история

Вот история "генерала Том-Тама" из 19 века и Хасбика Магомедова из 20 века

ТехИнсайдер
Нет предела совершенству Нет предела совершенству

Как перфекционистам перестать все преобразовывать?

Лиза
Столик на одного: что значит быть синглом и как живут женщины «без пары» в России Столик на одного: что значит быть синглом и как живут женщины «без пары» в России

Кто такие синглы и чем женский статус «без пары» отличается от мужского

Forbes
Ледяной кулак: как СССР спрятал сверхсекретную военную базу в настоящем айсберге Ледяной кулак: как СССР спрятал сверхсекретную военную базу в настоящем айсберге

Советские инженеры вели строительство «неубиваемой» морской базы внутри айсберга

ТехИнсайдер
Открыть в приложении