Прогноз на 2020 год от главного экономиста ВЭБ.РФ

ЭкспертРепортаж

Основной драйвер — бюджет

Андрей Клепач, главный экономист ВЭБ.РФ

Андрей Клепач

Какой рост российской экономики вы прогнозируете в 2020 году и почему?

— Мы оцениваем рост ВВП в 2020 году на уровне 1,8 процента к предыдущему году. Это выше, чем в 2019-м (1,3 процента). Благоприятным фактором станет високосный год, который дает дополнительные 0,3 процентного пункта в рост ВВП. Основным же фактором ускорения роста экономики в 2020 году должен стать рост инвестиций, который составит, по нашим оценкам, 3,6 процента в реальном выражении. Основным драйвером инвестиций будет фондирование нацпроектов, прежде всего в части транспортной инфраструктуры, но также проектов улучшения демографии, экологии, цифровизации экономики. В целом госинвестиции должны внести вклад в размере полутора процентных пунктов в общий рост инвестиций, или около 40 процентов прироста инвестиций. Получается, что госбюджет будет основным драйвером роста инвестиций в 2020 году. Перенос части госрасходов по нацпроектам на следующий год даст дополнительный толчок для роста госкапвложений в 2020 году. В итоге инвестиции могут достичь 23 процентов ВВП (по методологии нацсчетов).

Среди крупных проектов в среднесрочной перспективе ожидаются инвестиции в такие проекты, как «Арктик-СПГ-2», «Ухта — Торжок», «Бованенково — Ухта» (третья нитка) и «Сила Сибири» (ответвления) — в ТЭКе. В химической промышленности это амурский проект «Сибура». В металлургии строительство комбината «Удокан», Тайшетского алюминиевого завода. Продолжится также модернизация банковских услуг, например Сбербанком, другими крупными банками.

Инвестиции некрупных частных компаний, конечно, находятся в более рискованной зоне, чем госкапвложения. Снижение процентных ставок по кредитам должно поддержать их инвестиционный спрос. Однако сохранение высоких рисков в экономике и слабый потребительский спрос будут сдерживать инвестиционную активность. Мы прогнозируем рост инвестиций в частном секторе всего на 2,5 процента, в то время как госкапвложения вырастут в 2020 году на 9,5 процента.

Я не вижу условий для роста экономики темпами быстрее двух процентов, а тем более быстрее трех процентов. Потребительского спроса нет, доходы населения растут медленно, а доля сбережений высока. Потенциально инвестиции могли бы быть на триллионы рублей выше, чем сейчас, но по причине отсутствия спроса никто не собирается вкладывать деньги.

— Каким будет влияние на экономику столь большого профицита бюджета и в целом жесткой налоговой и бюджетной политики?

— В первой половине 2019 года бюджетная политика значительно ужесточилась. По сравнению с первой половиной 2018-го профицит бюджетной системы увеличился с 3,2 до 5,2 процента ВВП, а профицит федерального бюджета — с 2,0 до 3,3 процента ВВП. Это стало одним из основных факторов замедления роста экономики в первом полугодии текущего года. Так, государственные инвестиции упали в первой половине года почти на 15 процентов, что определило общее замедление роста инвестиций с 2,9 процента в четвертом квартале прошлого года до 0,6 процента в первом полугодии 2019-го.

Но начиная со второго полугодия бюджетная политика начала несколько смягчаться. По итогам десяти месяцев 2019 года профицит федерального бюджета был ниже профицита за январь–октябрь 2018 года всего на 0,2 процентного пункта ВВП. В исполнении консолидированного бюджета прослеживается аналогичная тенденция: по итогам трех кварталов 2019 года профицит был выше показателя 2018-го только на 0,5 процентного пункта ВВП.

Можно ожидать дальнейшего ускоренного расходования средств Минфином. По оценке Минфина, федеральный бюджет за 2019 год будет исполнен с профицитом 1,7 процента ВВП, что ниже рекордного профицита 2,6 процента ВВП, полученного в 2018 году. В соответствии с принятым законом о федеральном бюджете на 2020–2022 годы размер профицита продолжит снижаться с 0,8 процента ВВП в 2020 году до 0,2 процента в 2022-м. Но в целом избыточные сбережения продолжат расти.

— Как повлияет на экономику расходование средств ФНБ в соответствии с последними критериями — необходимость доходности проектов не ниже ставки ОФЗ и так далее?

— Финансирование проектов внутри России за счет средств ФНБ — важный фактор поддержания роста инвестиций, что может стать серьезным фактором преобразований и ускорения экономического роста. По состоянию на начало ноября 2019 года объем свободного остатка ФНБ, размещенного на валютных счетах в Банке России, составляет почти 99 миллиардов долларов, или около 5,8 процента от прогнозного значения ВВП за 2019 год. По оценке, объем покупки иностранной валюты в 2019 году составит около 49 миллиардов долларов, однако эти средства будут перечислены в ФНБ во второй половине 2020-го. В соответствии с нормами Бюджетного кодекса вложение средств ФНБ в финансовые активы разрешается только после того, как его ликвидная часть на конец года превысит семь процентов прогнозного ВВП. Таким образом, размещение части средств, превышающих семь процентов ВВП, в финансовые активы может начаться с 2021 года, хотя фактически ликвидная часть ФНБ превысит семь процентов ВВП уже в следующем году. Такие лаги приводят к формированию избыточных государственных сбережений, которые длительное время не могут быть использованы, и такой подход нуждается в корректировке.

Условия предоставления средств из ФНБ предполагают, что доходность по ним не должна быть ниже ставки по ОФЗ. В настоящее время Минфин заимствует по относительно низким ставкам (рыночная доходность по ОФЗ составляет шесть-семь процентов), которые, как ожидается, будут и дальше снижаться. Поэтому для многих заемщиков такие ставки должны быть привлекательными.

— Ожидать ли в 2020 году заметного влияния на рост ВВП нацпроектов?

— Нацпроекты позволят увеличить потенциальный рост ВВП на 0,5–0,6 процентного пункта в год в 2020–2024 годах. Ведущий вклад в этот период ожидается от транспортных проектов, тогда как макроэффект от проектов образования и здравоохранения разворачивается в более долгосрочной перспективе и в основном будет приходиться уже на период после 2024 года.

Нацпроекты в сфере транспорта обеспечат ускорение потенциального экономического роста на 0,4 процентного пункта. Около 0,1 процентного пункта ежегодного прироста будет обеспечивать реализация нацпроектов «Цифровая экономика», «Жилье и городская среда» и «Экология». Повышение качества человеческого капитала и увеличение расходов на научную деятельность и опытно-конструкторские разработки тоже дадут в среднесрочной перспективе дополнительно 0,1 процентного пункта экономического роста.

— Что будет происходить с кредитованием юрлиц и с банковской системой в 2020 году? Заменит ли растущий долговой рынок в какой-то степени банковское финансирование?

— Темп роста корпоративных кредитов в 2019 году будет на уровне пяти-шести процентов, а в следующем году — на уровне шести-семи процентов. Темпы весьма умеренные, и они могут говорить о низкой доступности кредитования для широкого круга компаний. Несмотря на снижение ставок по банковским продуктам, стоимость кредита остается существенно выше показателей рентабельности бизнеса. Текущая средняя ставка по кредитам от года составляет около девяти процентов, в то время как уровень рентабельности активов у обрабатывающих предприятий в первом полугодии 2019-го составил 3,9 процента. Единственный сектор, который может похвастаться стабильно высокими показателями рентабельности, — это добыча полезных ископаемых, и компании этого сектора, как правило, не испытывают проблем с финансированием. В то же время в секторах экономики, которые в настоящее время особо остро нуждаются в инвестициях, уровень рентабельности сопоставим с уровнем инфляции или даже ниже ее.

Чем уже круг заемщиков, тем чаще банки могут сталкиваться с проблемой концентраций долга на небольшом числе заемщиков и тем выше кредитные риски. По данным Банка России, больше трети (35 процентов) общего долга нефинансового сектора приходится на 92 крупнейшие компании. В случае финансовых проблем у крупных заемщиков снижается устойчивость и банка-кредитора. Такая ситуация увеличивает системный риск банковского сектора и может негативно повлиять на экономику в целом.

Недавний кейс: Греф просил у Путина льготы для Антипинского НПЗ (находится на грани банкротства, крупнейший НПЗ в стране — до девяти миллионов тонн переработки нефти в год, общий долг превышает пять миллиардов долларов, из которого большая часть — задолженность перед Сбербанком). Однако если крупные банки имеют политический ресурс и внутренние ресурсы на случай, если поддержки не получают, то остальные банки на такое рассчитывать не могут.

Но кредиты и не могут быть основным источником инвестиций. В любом случае надо не столько наращивать объем кредитов, сколько менять структуру кредитования. Основные заемщики наших банков — металлурги, химики, это предприятия, у которых и так есть деньги. А высокотехнологические предприятия, машиностроение закредитованы. К примеру, «Ростеху» и ОАК требуется реструктуризация долгов.

Что касается долгового рынка, то его масштабы пока существенно меньше размеров рынка банковских кредитов и он вряд ли скоро сможет их заместить. По данным на конец первого квартала, совокупный объем облигаций нефинансовых предприятий в обращении составил 6,3 триллиона рублей. Основной рост облигационного долга произошел в 2012–2017 годах, тогда рост был почти четырехкратным (с 1,7 до 6,1 триллиона рублей). С 2018 года объем долга практически не изменился и сейчас находится на уровне около шести процентов ВВП.

Объем долгового рынка по сравнению с традиционными для российского заемщика кредитами и займами несопоставим. Для сравнения: объем обязательств предприятий по кредитам и займам перед внутренними и внешними кредиторами в настоящее время на порядок больше — 77,1 триллиона рублей.

Что же касается инвестиций компаний, то в основном это деньги госкомпаний, а у них ситуация очень разная. Так, инвестпрограмма РЖД сдвинулась вправо, и компания собирается привлекать заемное финансирование, так как собственных средств ей не хватит. «Газпром» планирует выплачивать 50 процентов чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. О состоянии «Ростеха» и ОАК было сказано выше.

Фото: Кирилл Кухмарь/тасс.

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Рейтинг брендов Рейтинг брендов

Бренды, которые стали заметны на рынке за год

Forbes
Чем запомнилась мода 2010-х: часть вторая Чем запомнилась мода 2010-х: часть вторая

Вспоминаем громкие и значимые события, с которыми будут ассоциироваться 2010-е

GQ
«Мы были вынуждены принимать болезненные меры» «Мы были вынуждены принимать болезненные меры»

Большое интервью с директором по научной работе Института Гайдара

Эксперт
Дело наживное Дело наживное

Почему в современном мире услуги личных тренеров могут стоить вам жизни

GQ
Неон-киллер Неон-киллер

Евгения Крегжде поразила нас в самое сердце

Maxim
7 частых проблем, с которыми сталкивается каждый путешественник 7 частых проблем, с которыми сталкивается каждый путешественник

Есть проблемы, которые случаются почти со всеми путешественниками

Playboy
Судоходная Арктика Судоходная Арктика

Беспрецедентное по масштабам строительство судов ледового класса в России

Популярная механика
Как модные бренды осваиваются в TikTok Как модные бренды осваиваются в TikTok

Если вы ничего не знаете о TikTok, то вы тот, кому молодежь кидает «ок, бумер»

GQ
Всплеск посреди бюджетного сжатия Всплеск посреди бюджетного сжатия

Прогноз на 2020 год от президента партнерства «Новый экономический рост»

Эксперт
Иван Янковский — о сексе в кино, Александре Петрове, «Союзе спасения», диалоге с властью и внутреннем драконе Иван Янковский — о сексе в кино, Александре Петрове, «Союзе спасения», диалоге с властью и внутреннем драконе

Интервью с актером Иваном Янковским

Esquire
Интернет без очереди Интернет без очереди

Шестое поколение связи Wi-Fi качественно улучшит доступность интернета

Эксперт
Страсти на льду: самые громкие скандалы в истории фигурного катания Страсти на льду: самые громкие скандалы в истории фигурного катания

Вне катка звезды фигурного катания часто демонстрируют неспортивное поведение

Cosmopolitan
Восток и его обитатели Восток и его обитатели

В озере Восток под ледовым щитом Антарктиды есть жизнь

Популярная механика
Михаил Борисов «Боюсь высоких женщин» Михаил Борисов «Боюсь высоких женщин»

Телеведущий поделился секретом, как соблазнить слабый пол

StarHit
«Когда я выходила замуж, даже не думала, что так бывает» «Когда я выходила замуж, даже не думала, что так бывает»

Теперь награды в семье Вайнштейнов-Батыршиных зарабатывают дети

OK!
Как убрать мешки под глазами: 10 звездных примеров Как убрать мешки под глазами: 10 звездных примеров

Мешки под глазами — проблема, с которой рано или поздно сталкиваются все

Cosmopolitan
Семен Серзин Семен Серзин

Актер и режиссер играет главную роль в фильме Кирилла Серебренникова

Собака.ru
Как изучение английского поможет развить креативность Как изучение английского поможет развить креативность

Изучение иностранного языка повышает скорость и гибкость мышления

Psychologies
«ХХI век — удачное время для старых семейных компаний». Генеральный директор Damiani о новом поколении ювелиров «ХХI век — удачное время для старых семейных компаний». Генеральный директор Damiani о новом поколении ювелиров

В 2019 году компания Damiani отметила свое 95-летие

Forbes
«Сломанная лестница»: гендерные препятствия на первых ступенях карьеры «Сломанная лестница»: гендерные препятствия на первых ступенях карьеры

Считается, что женщине трудно пробиться на самый верх и стать руководителем

Psychologies
Что такое шейпинг: виды, упражнения, программа тренировок Что такое шейпинг: виды, упражнения, программа тренировок

Шейпинг поможет достичь женственной фигуры без чрезмерной мышечной массы

Cosmopolitan
Базовый гардероб мужчины: основные элементы и советы по подбору вещей Базовый гардероб мужчины: основные элементы и советы по подбору вещей

Что должен включать в себя базовый мужской гардероб

Playboy
Уши востро: как подобрать подходящие наушники Уши востро: как подобрать подходящие наушники

Чтобы наушники не разочаровали, к их выбору стоит подойти разумно

Популярная механика
Условно свободная Россия. К чему всех нас приговорили в Кунцевском суде Условно свободная Россия. К чему всех нас приговорили в Кунцевском суде

Под незримым приговором сейчас ходит все российское общество

СНОБ
Автомобиль для детей и космонавтов: тест Nissan Murano Автомобиль для детей и космонавтов: тест Nissan Murano

Идеальный кандидат на покупку в связи с пополнением в семье – Nissan Murano

Популярная механика
Обманчивый успех самого дорогого IPO: что скрывается за фасадом Saudi Aramco Обманчивый успех самого дорогого IPO: что скрывается за фасадом Saudi Aramco

Прошел первый этап IPO самой дорогой компании в мире Saudi Aramco

Forbes
Краткая история бесплатной юридической помощи Краткая история бесплатной юридической помощи

Автор-аноним рассказывает о судебной системе Великобритании

СНОБ
Вернуть былое величие: убираем царапины на автомобиле своими руками Вернуть былое величие: убираем царапины на автомобиле своими руками

Если вы используете машину, то избежать появления царапин на кузове невозможно

Популярная механика
Опаленная судьбой Опаленная судьбой

Брат пострадавшей в «Хромой лошади» Ирины Пекарской готов на эвтаназию

StarHit
7 вопросов Михаилу Дмитриеву, экономисту 7 вопросов Михаилу Дмитриеву, экономисту

О том, что принесет 2020 год российской экономике и рядовому кошельку

Русский репортер
Открыть в приложении