Рискнуть за счет государства
Почти за 14 лет работы портфельные компании фондов, созданных с участием капитала РВК, заплатили в бюджет 6,9 млрд рублей налогов. Достаточно ли это для проекта со стартовыми бюджетными вложениями 30 млрд рублей?
Когда в начале июня главу Российской венчурной компании (РВК) Александра Повалко поместили под домашний арест в рамках дела о злоупотреблении полномочиями, представители венчурного рынка сразу заявили: подобные преследования наносят серьезный урон российскому венчуру, который и без того не в лучшей форме. Не в лучшей — это мягко сказано. Доля России в мировых венчурных инвестициях — мизерная, это десятые доли процента, хотя в последние годы наметился было рост. Очередная неясная ситуация с инвестициями государственных средств в зарубежную компанию вызывает вопросы в целесообразности таких инвестиций ввиду уже долгого отсутствия видимых результатов трансфера технологий в Россию. Однако выход на глобальные рынки — это венчурный стандарт. И в США, и в более консервативной в инвестиционном плане Германии вложения в зарубежные компании — норма. При этом такая идеология опирается на три основных мотива — расширить присутствие собственных корпораций в зарубежных странах, сделать собственный рынок приоритетным для какой-то зарубежной компании или создать совместное предприятие с целью, например, того же трансфера технологий. Но все эти мотивы на нас ложатся плохо.
Попытки создать в нашей стране рынок инвестиций в высокотехнологичные проекты появились в середине 2000-х годов. С 2006-го по 2011-й появилось сразу три центра силы, ориентированных на серьезные рисковые вложения, учрежденные государством с невиданными по тем временам бюджетами: РВК, Российская корпорация нанотехнологий («Роснано») и фонд «Сколково». В первые годы работы им было выделено из госказны 30 млрд, 130 млрд и 401,2 млн рублей соответственно. Под их аккомпанемент разыгрались и частные венчурные фонды. По данным Российской ассоциации венчурных инвестиций (РАВИ), в 2012 году в российские стартапы было инвестировано 376 млн долларов, а сам венчурный рынок страны тогда достиг рекордных 1,2 млрд долларов (по данным совместного исследования EY и РВК) — больше, чем суммарно за предшествующие пять лет. Если говорить о Европе, то больше денег тогда было только на венчурном рынке Великобритании — 1,8 млрд долларов.
Казалось, что в последующие годы российский венчурный ландшафт расцветет, и в нем действительно проросли почти все известные в мире инвестиционные культуры: госфонды, корпорации, частные фонды, частные инвесторы, акселераторы. Однако денежного дождя не случилось, и ожидаемых плодов эти всходы не принесли. По данным РАВИ, в 2018 году в стране действовало около 200 активных венчурных фондов, стартапов с инвестициями в миллиард долларов не было, а весь объем привлеченных рисковых денег недотягивал и до 500 млн долларов. Для сравнения: в США, по информации Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA), насчитывалось свыше 1800 активно работающих инвестиционных венчурных фондов, в том же году венчурный капитал, привлеченный 53 новыми компаниями, достиг миллиарда долларов и более. Весь же мировой венчурный рынка по итогам 2019 года оценивается уже в 295 млрд долларов (в 2010 году — 48 млрд долларов) более чем с 32 тыс. проведенных сделок.
Риск не для всех
Рисковать в России по-крупному сегодня, видимо, способен только государственный капитал. Для других ставки слишком высоки. По итогам 2019 года существенный рост показали лишь фонды и компании с госучастием, вложившие в новые проекты 4,3 млрд рублей по сравнению с 1,8 млрд рублей годом ранее. Инвестиции частных фондов остались на прежнем уровне — 1,4 млрд рублей. Остальные категории инвесторов пошли на снижение. Корпоративные фонды и корпорации вложили в стартапы 2,5 млрд рублей, а годом ранее — 8,5 млрд, общая сумма открытых сделок бизнес-ангелов — 1,1 млрд рублей (в 2018 году — 1,8 млрд). Акселераторы просели более чем в два раза — 107 сделок на 466,8 млн рублей в 2018 году против 45 сделок на 209 млн рублей в 2019-м. Иностранные инвесторы вложили в российские стартапы 1,8 млрд рублей, при этом в 2018 году это были рекордные 12,6 млрд рублей.
Динамика венчурных инвестиций в России (График 1)
Инвесторы в России видят много дополнительных факторов риска — это и нестабильность российской валюты, и прецеденты уголовных дел в инвестиционной сфере, и периодическое расстройство отношений России с Западом по разным формальным и существенным причинам. В проекте долгосрочной стратегии развития венчурного рынка до 2030 года, подготовленном РВК совместно с Минэкономразвития РФ в конце 2018 года, есть откровенное признание, смысл которого в том, что курс отечественного венчура — это трасса с искусственными препятствиями в правовом поле. В связи с этим подготовлены законопроекты: в УК РФ предлагается вывести венчурное или прямое финансирование инновационных проектов из-под понятия «преступление» — при условии соблюдения «обоснованного риска». «Государственных инвесторов предлагается избавить от уголовной ответственности за вложения в стартапы, которые не окупились по объективным причинам, а не в результате недобросовестных действий», — сообщили нам в РВК.
Участие госкапитала в венчурных инвестициях (График 2)
Стратегическая цель — создание зрелой индустрии венчурного финансирования, что предполагает увеличение годового объема сделок на национальном рынке рискового капитала в 30 раз к 2030 году, до 410 млрд рублей в год. В ФЗ «О науке и государственной научно-технической политике» предполагают закрепить понятия технологического проекта и венчурного или прямого финансирования. Будут сняты законодательные ограничения и созданы экономические стимулы для выхода на рынок новых классов инвесторов, в том числе негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний. Корпорациям и бизнес-ангелам обещают налоговые льготы. Всем инвесторам — законодательно закрепленное снижение рисков уголовного преследования.
Однако дело в отношении Александра Повалко появилось раньше, чем закон, защищающий государственных венчурных инвесторов. Следствие в отношении Повалко связано с деятельностью дочернего зарубежного фонда РВК — RVC I LP, созданного в 2010 году для инвестиций в зарубежные высокотехнологические стартапы. За все время своей работы RVC I LP проинвестировал три компании: Bright Source Energy Inc., Soft Machines и Alion Energy. Интерес правоохранителей привлекли инвестиции в последние два стартапа.
В Soft Machines, разрабатывающую процессоры с инфраструктурой VISC, фонд RVC I LP инвестировал в 2012 году, общая сумма инвестиций, как указывают источники в РВК, превышала 20 млн долларов. Летом 2016 года, еще до вступления Александра Повалко в должность гендиректора РВК (тогда обязанности главы компании исполнял Евгений Кузнецов), долю дочернего фонда РВК в Soft Machines выкупила Intel. Часть средств от продажи доли в Soft Machines — три миллиона долларов — RVC I LP реинвестировал в калифорнийский стартап Alion Energy, специализирующийся на технологиях автоматизации проектирования и строительстве солнечных электростанций, в том числе в сложных по климату и геологии условиях, а также на продаже трекеров, которые ориентируют панели в направлении Солнца.
Это была уже не первая инвестиция дочернего фонда РВК в Alion Energy: RVC I LP начал инвестировать в стартап еще в 2012 году. Интересно, что в тот же Alion Energy инвестировал фонд Bright Capital, связанный с бывшим министром открытого правительства Михаилом Абызовым (с марта 2019 года находится под арестом по обвинению в создании преступного сообщества, мошенничестве в особо крупном размере и незаконном участии в предпринимательской деятельности), а сам Абызов до 2012 года входил в совет директоров Alion. В 2018 году инвестиции фонда РВК в Alion привлекли внимание правоохранителей: тогда бывшего главу департамента инвестиций РВК Яна Рязанцева и соучредителя фонда Bright Capital Михаила Чучкевича обвинили в незаконном лоббировании инвестиций в Alion на сумму 22,7 млн долларов с целью хищения этих средств.
Дело в отношении Повалко, как указывают СМИ со ссылкой на источники, выросло как раз из дела Рязанцева и Чучкевича: в ходе того расследования выяснилось, что часть средств, полученных от продажи доли в Soft Machines, так и осталась на счетах RVC I LP. По словам адвоката Повалко, речь идет об одном из займов на пять миллионов долларов, который РВК в 2012 году выдала RVC I LP на срок до 2022 года на покупку Soft Machines. Согласно договору займа, в случае продажи доли в стартапе раньше 2022 года средства должны быть возвращены РВК незамедлительно. Два миллиона долларов из того пятимиллионного займа были возвращены на счет РВК, однако три миллиона Повалко, по версии следствия, оставил на счету дочернего фонда на случай, если Alion потребует дополнительных вливаний средств. Одно из таких вливаний на сумму 600 тыс. долларов уже было проведено в 2017 году — как считают следователи, в обход необходимых юридических процедур.
Фонд фондов
Как фонд фондов РВК не вкладывает средства в проекты самостоятельно, а инвестирует в венчурные фонды, которые управляются независимыми рыночными профессионалами. Такие управляющие команды формируют портфель проектов фондов и совершают сделки по выходам. На начало 2020 года в портфеле РВК находится 29 венчурных фондов общей капитализацией 64,4 млрд рублей. Около половины денег в этих фондах — рыночные средства, привлеченные от партнеров — частных инвесторов, корпораций, институтов развития.
Всего за время работы фонды с участием капитала РВК одобрили инвестиции в 325 портфельных компаний, совокупный объем одобренных к инвестированию средств составляет 28,9 млрд рублей. В текущем портфеле РВК 167 технологических компаний и стартапов в области IT, медицины, энергетики, телекоммуникаций. Среди них производитель экзоскелетов для реабилитации «Экзоатлет», образовательные онлайн-платформы Maximum Education и MEL Science, сервис заказа такси Gett, умный конструктор еды Elementaree, а также компании в области b2b — лидер рынка услуг умного облачного видеонаблюдения и аналитики iVideon, разработчик решений для анализа больших данных UBIC Technologies, крупнейший в России производитель продукции для микроэлектроники Пермская химическая компания, производитель систем для управления ресторанами «Айко», производитель сервисных роботов «Промобот». За 2019 год совокупная выручка портфельных компаний составила около 80 млрд рублей, в том числе за счет успешной работы российских компаний на зарубежных рынках — США, Китая, Южной Кореи, Японии, Великобритании.
Объем сделок по выходам (экзитам), то есть продаже фондов с участием капитала РВК своих портфельных компаний, на данный момент составляет около 10 млрд рублей, в том числе 2,5 млрд в 2019 году. Среди успешных публичных экзитов за последний год — продажа IT-гиганту Huawei части бизнеса по разработке интеллектуальных систем видеонаблюдения, биометрии и компьютерного зрения «Вокорд» — портфельной компании фондов «Лидер-инновации» и «С-Групп Венчурс». Сумма сделки кратно превысила объем первоначальных инвестиций. В конце 2019 года фонд Terra VC продал долю в разработчике микропроцессорных и микроконтроллерных ядер Syntacore компании YADRO с практически трехзначной доходностью. В феврале 2020 года корпорация «Красцветмет» приобрела компанию «Аксион», которая занимается разработкой и производством новых ионообменных материалов. IRR (Internal Rate of Return, внутренняя норма доходности) фонда «Биопроцесс кэпитал венчурс» по итогам сделки составила 22,5%.
Всего почти за 14 лет работы портфельные компании фондов, созданных с участием капитала РВК, создали 946 результатов инвестиционной деятельности (включая 231 иностранных), заплатили в бюджет 6,9 млрд рублей налогов и создали пять тысяч высокотехнологичных рабочих мест. Хороши ли такие показатели РВК для фонда фондов с первоначальным бюджетом в 30 млрд рублей? Непонятно. С одной стороны, налогов ничтожно мало в масштабе даже годового российского бюджета, не говоря уже о более чем десятилетнем периоде, с другой стороны, венчурное инвестирование хоть и подразумевает многократный возврат вложенных средств за счет хотя бы одного «выстрелившего» проекта, но, по сути, ничего не гарантирует. Плюс ко всему одним из факторов, сдерживающих рост венчурного рынка, инвесторы называют избыточный контроль над расходованием средств.
Русский угол венчура
Изначально РВК была создана для инвестиций в отечественные инновационные стартапы. Это и понятно, ведь логично инвестировать государственные средства в проекты, созданные на территории России. Однако в портфеле фондов компании есть и зарубежные компании — взять ту же Alion Energy. Казалось бы, зачем вкладывать российские государственные деньги в стартапы, находящиеся под калифорнийским солнцем?
Работа РВК с иностранными инвесторами, как заверили нас в самой компании, определяется концепцией «русского угла» (Russian Angle), то есть набором критериев, объясняющих, какой именно эффект страна получит от инвестиций за рубежом и в какие проекты можно вкладывать государственные деньги. Главная цель «русского угла» в том, чтобы «инвестируемые бюджетные деньги создавали новые рабочие места в России и принадлежащую стране интеллектуальную собственность, возвращались в бюджет в виде налогов». «Среди критериев “русского угла”, например, обязательство по расходованию портфельной компании на территории России не менее 70 процентов объема полученных инвестиций, в том числе на создание разработок, благодаря которым будут созданы исключительные права на РИД и рабочие места в России. Это закреплено в Положении об инвестиционной деятельности РВК», — объяснили «Эксперту» в пресс-службе компании, добавив, что принципы «русского угла» были разработаны новой командой РВК в 2017 году, а с 2018-го вступили в действие. То есть формально инвестиции в Alion Energy, совершенные еще при прошлом руководстве компании, могли и не вписываться в «русский угол».
Отношение к отечественным стартапам у российских инвесторов двоякое. Так, Алексей Милевский, инвестиционный директор Mail.ru Group, вложившей в различные проекты более миллиарда долларов, рассказал, что компания инвестирует преимущественно в российские стартапы. «Нам легче взаимодействовать с локальными игроками, поскольку мы строим экосистему и можем помочь компаниям в России с маркетингом и аналитикой, анализом данных, интеграциями, экспертизой и доступом к высококлассным специалистам. Российские компании лучше воспринимают и понимают нашу добавленную стоимость, и таким образом мы практически не конкурируем с финансовыми инвесторами», — объяснил г-н Милевский.
В венчурном фонде АФК «Система» Sistema VC придерживаются другой точки зрения и отмечают, что общаться с российскими стартапами сложнее, чем с зарубежными. «Это во многом следствие нашего менталитета. Не зря на Западе говорят, что каждый русский немного Достоевский, — поделился с “Экспертом” Искандер Гиниятуллин, партнер венчурного фонда Sistema VC. — Наши предприниматели слишком много анализируют, рефлексируют даже над теми аспектами, которые в данный момент не относятся к предмету общения или решения. В сравнении с Европой и США Россия по уровню развития культуры предпринимательства, взаимодействия с инвесторами все еще очень отстает. В России основатель стартапа обычно вообще не имеет представления о корпоративных правилах общения и взаимодействия, поэтому все приходится выстраивать каждый раз с нуля, а не в рамках отстроенных рынком конструкций. К более поздним стадиям компании коммуникация становится более простой и профессиональной, похожей на общение с европейскими компаниями».
Представители же стартапов продолжают повторять, что российский рынок очень маленький и главная цель — выходить на рынки ЕС и других стран: «Там настоящие деньги». Поэтому мечтой многих инноваторов остается Кремниевая долина, присутствие в которой открывает рынки. Как сказали «Эксперту» участники рынка, «государственные деньги работают» и ряд стартапов развиваются даже в текущих условиях, но серьезного успеха, увы, нет.
Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl