Что мы поняли за годы высоких ставок?

ВедомостиБизнес

15 уроков периода высоких ставок глазами банкира

чт. 3.07.2025

Текущие значения обменного курса рубля, по мнению расширенного консенсуса, избыточно крепкие / Максим Стулов / Ведомости

Можно до щелбанов спорить, с какой скоростью Банк России будет снижать ключевую ставку до конца года, но заявления «ЦБ будет снижать ключевую ставку по мере снижения инфляции, которая уменьшается быстрее ожиданий» или «ЦБ в июле может рассмотреть более значимое снижение ключевой ставки, чем в июне» не оставляют сомнений – наш «самолет» приступил к снижению.

Давайте попытаемся, «пока свежо предание», систематизировать основные уроки более чем двухлетнего периода двузначных ставок в экономике.

1От высокой ставки никто (большой) не умер

Бизнес более чем жизнеспособен и при высоких ставках. Еще в конце прошлого года достаточно широко было распространено мнение о том, что волна дефолтов неизбежна. Например, в октябре на конференции «Будущее облигационного рынка» более половины опрошенных ждали волны дефолтов в 2025 г.

До сих пор не случилось ни одного крупного дефолта, что, наверное, сложно было бы представить, если бы пару лет назад нам было доступно знание о том, что с ключевой ставкой 21% придется жить восемь месяцев, а с двузначной – больше двух лет.

Ясно, что некоторые компании, например в угольной промышленности, находятся в стрессовом состоянии, но не столько из-за роста ключевой ставки, а в большей степени из-за ухудшившейся конъюнктуры – снижения объемов и ценников их экспорта.

2Рубль свободно плавает только в одну сторону

В России, с одной стороны, действует режим плавающего валютного курса. С другой – есть регулярные валютные операции в рамках бюджетного правила и вне него, которые регулярно приостанавливаются. Но приостанавливаются только покупки валюты.

Всякий раз, когда рубль становится избыточно слабым, покупки валюты в рамках бюджетного правила приостанавливаются и переносятся. В 2023 г. покупки приостанавливались с конца июля до конца года, в 2024-м – в ноябре – декабре. Покупки валюты приостанавливались, поскольку избыточно слабый курс мог создавать угрозы для финансовой стабильности.

Продажи валюты же никогда не приостанавливаются, потому что ЦБ не признает текущие значения курса избыточно крепкими и/или они не создают угрозы для финансовой стабильности.

Чересчур ли крепок рубль? Для ответа достаточно обратиться к прогнозам Минэкономразвития и консенсуса. Медианный аналитик по-прежнему полагает (и это результат недавнего июньского опроса), что в 2025 г. курс рубля сложится в среднем на уровне 91,5 руб./$. Апрельские прогнозы Минэкономразвития видят курс на уровне 94,3 руб./$. Таким образом, текущие значения обменного курса рубля, по мнению расширенного консенсуса, избыточно крепкие.

Создает ли крепкий курс угрозу для финстабильности? Если рубль останется таким же крепким до конца года, то при прочих равных Минфин может недосчитаться еще примерно 1 трлн руб. доходов, а итоговый дефицит бюджета может приблизиться к 5 трлн руб. (Минфин прогнозирует дефицит федерального бюджета на уровне 3,8 трлн руб. при курсе 94,3 руб./$ в среднем по году).

Равновесный курс тот, который вы видите, учит нас ЦБ. Это объективно так, но тот же тезис был верен и в тот момент, когда ослабление курса рубля потребовало приостановки покупок валюты (а также начала продажи валюты в рамках зеркалирования использованных валютных средств ФНБ).

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Белые дороги и черные тюльпаны Белые дороги и черные тюльпаны

Как французский предприниматель стал «настоящим калмыцким мужиком»

Вокруг света
Тело как история Тело как история

Героини нашего спецпроекта — об опыте травмы, исцеления и принятия

Новый очаг
Регионы России, которые сильнее всего пострадали от внутреннего туризма Регионы России, которые сильнее всего пострадали от внутреннего туризма

Россияне открывают Алтай и Калининград... но не везде к этому готовы

Maxim
Интерес над деньгами Интерес над деньгами

Финансовая составляющая – главная мотивация при трудоустройстве у 40% студентов

Ведомости
Техно реализм Техно реализм

К чему ведут нас гаджеты и как революция в коммуникациях влияет на творчество

Правила жизни
О чем молчат рекорды HoReCa О чем молчат рекорды HoReCa

Будут ли все последствия смещения потребления с кухни в ресторан положительными?

Агроинвестор
Дорожки на даче Дорожки на даче

Как экономно обустроить тропинки на садовом участке

Лиза
«Тренд золотых девочек»: как женщины ищут компаньонок для совместной жизни на пенсии «Тренд золотых девочек»: как женщины ищут компаньонок для совместной жизни на пенсии

Женские коммуны вместо домов престарелых — как женщины борются с одиночеством

Forbes
Культурная программа Культурная программа

Нужна ли ребенку культурная программа и в каком объеме

Новый очаг
Елена Царева: «Препятствий для выхода наших вин на международную арену нет» Елена Царева: «Препятствий для выхода наших вин на международную арену нет»

О развитии виноделия в России, новых нишах и росте спроса на безалкогольное вино

Ведомости
Быстрый платеж Быстрый платеж

Оплата покупок по QR-коду: в чем выгода и в чем подвох

Лиза
«Я понял, что хочу работать не с туристами, а с горожанами». Создатель «Глазами инженера»  о том, как заработать 200 млн руб. на экскурсиях «Я понял, что хочу работать не с туристами, а с горожанами». Создатель «Глазами инженера»  о том, как заработать 200 млн руб. на экскурсиях

Создатель «Глазами инженера» — о том, как выгодно заниматься любимым делом

Inc.
Польза печени трески: почему врачи рекомендуют есть этот деликатес зимой Польза печени трески: почему врачи рекомендуют есть этот деликатес зимой

Вкусная на бутерброде, источник незаменимых витаминов — все это печень трески

РБК
Нарыли контент Нарыли контент

Звездные фермеры, которые учат выращивать урожай и разводить скот

RR Люкс.Личности.Бизнес.
Популярные средства похудения ведут к большой потери мышечной массы Популярные средства похудения ведут к большой потери мышечной массы

Как препараты для похудения, Ozempic или Wegovy, влияют на организм?

ТехИнсайдер
Холсты за миллионы долларов: самые дорогие картины отечественных художников Холсты за миллионы долларов: самые дорогие картины отечественных художников

О самых дорогих картинах, вышедших из под кистей российских мэтров живописи

ТехИнсайдер
Музыкальное образование может снизить возрастные когнитивные изменения Музыкальное образование может снизить возрастные когнитивные изменения

Как обучение музыке защищает мозг от одной из распространенных проблем старения

ТехИнсайдер
Тело, страхи и перверсии: Дэвид Кроненберг в пяти фильмах Тело, страхи и перверсии: Дэвид Кроненберг в пяти фильмах

Работы, которые помогут лучше понять Дэвида Кроненберга

Правила жизни
Терраса с видом на море Терраса с видом на море

Как выглядит Majesty 112 Terrace, продолжающая концепцию яхт Majesty

Y Magazine
Как увидеть угрозы безопасности при работе с ИИ? Ловите чек-лист Как увидеть угрозы безопасности при работе с ИИ? Ловите чек-лист

Чем опасны ИИ-модели для бизнеса и почему традиционная ИБ не справляется

Inc.
Кто стоял за псевдонимом «Глубокая глотка» и был источником, который помог распутать Уотергейтский скандал Кто стоял за псевдонимом «Глубокая глотка» и был источником, который помог распутать Уотергейтский скандал

Чье истинное лицо долго скрывалось под псевдонимом «Глубокая глотка»?

ТехИнсайдер
Зоологи подтвердили крайнюю редкость рака у черепах Зоологи подтвердили крайнюю редкость рака у черепах

Почему злокачественные опухоли редко встречаются у черепах

N+1
«Медицина стала точной наукой» «Медицина стала точной наукой»

Революция в изучении человека и новые методы терапии рака: мнение профессора РАН

Монокль
Ответственность за три четверти ожидаемых случаев рака желудка возложили на хеликобактер Ответственность за три четверти ожидаемых случаев рака желудка возложили на хеликобактер

Хроническая инфекция хеликобактер служит основной причиной рака желудка

N+1
7 причин любить морковный сок 7 причин любить морковный сок

Свойства морковного сока, которые делают его отличным дополнением к рациону

ТехИнсайдер
5 причин образования жира на животе 5 причин образования жира на животе

Привычки, которые способствуют образованию жира на животе и висцерального жира

ТехИнсайдер
Роботы против дефицита Роботы против дефицита

Роботизация помогает бизнесу, но требует новых специалистов

Ведомости
Пусть всегда будет солнце! Пусть всегда будет солнце!

Atraversia — серийная моторная яхта с чисто электрической установкой

Y Magazine
Банк России намерен регулировать покупку квартир в рассрочку Банк России намерен регулировать покупку квартир в рассрочку

Рассрочка для квартир – полезный инструмент продаж, хотя и несет в себе риски

Ведомости
Таблетки на ветер? Таблетки на ветер?

Как правильно выбрасывать лекарства из аптечки?

Лиза
Открыть в приложении