Экономический рост замедляется. Где ключ к новой волне?
Экономический цикл роста, ставший прямым следствием начала СВО, подошел к своему пику и постепенно затухает. Нет, мы не увидим сколько-нибудь серьезного снижения темпов роста ВВП по итогам года относительно прошлого года, но в квартальном измерении замедление уже началось. Четыре-пять процентов роста, продержавшиеся на протяжении практически года — с мая 2023-го по май 2024-го — сменятся более скромными двумя — от силы тремя процентами. На макроуровне уже притормозило почти все: давно неблагополучная добывающая промышленность, любимый авангард правительства — стройка и даже центр всего цикла — обрабатывающая промышленность. Она, на наш взгляд, является главным индикатором фазы цикла, так как, повторимся, была его сердцевиной. Прямой анализ данных еще не указывает на стагнацию обработки (см. график 1), но прогноз явно указывает на то, что к Новому году она, скорее всего, выйдет на локальное плато.
Прежде чем начинать «кидать камнями» в жесткую политику ЦБ, давайте оценим, чего мы достигли в результате этого цикла. Мы превзошли уровень довоенного ВВП почти на 4%, всего за два с половиной года (см. график 2). Значит, страна стала богаче, а не просто компенсировала какое-то очередное падение. Структурно экономика изменилась радикально. Ее новый центр роста — обрабатывающая промышленность — выросла за два с половиной года на 21%, превысив довоенный пик на 8%. Это, конечно, колоссальный результат. Однако если мы посмотрим на всю промышленность, то увидим, что индекс промышленного производства в целом (добыча, обработка и пр.), достигнутый к июлю 2024 года, не превышает довоенного пика. Это указывает нам на два момента: 1) произошел серьезный структурный сдвиг в правильную сторону; 2) экономика в целом пока не нашла способ снять ресурсные ограничения: труда, капитала, логистики, энергии. Это, в свою очередь,