Инвестиционная аналитика может сбить с толку охотников за доходностью

ForbesБизнес

Горе от ума

Инвестиционная аналитика может сбить с толку охотников за доходностью.

Текст Данил Седлов
Юлия Титова

Банк «ФК Открытие» отличался «комфортной структурой фондирования» и высокими показателями достаточности капитала

Риски оттока депозитов переоценены: Покупать на просадке» — с таким призывным заголовком вышел аналитический отчет BCS Global Markets 11 июля 2017 года. В нем шла речь о двух выпусках субординированных еврооблигаций «ФК Открытие» — одного из крупнейших частных банков в стране, который на тот момент занимал 8-е место по объему активов в банковской системе России. Евробонды на $500 млн (с погашением 26 апреля 2019-го) и $300 млн (17 декабря 2019-го) с начала июля просели в цене на 3–4 процентных пункта. Падение котировок стало реакцией на решение агентства АКРА присвоить банку «ФК Открытие» низкий кредитный рейтинг — «ВВВ–» с прогнозом «стабильный».

Авторы отчета, аналитики ФГ БКС Мария Радченко и Ольга Найденова отмечали, что действия АКРА, влекущие за собой ограничения для банка в привлечении средств федерального бюджета и НПФ, а также исключение его облигаций из ломбардного списка ЦБ, не приведут к немедленному оттоку депозитов.

Банк «ФК Открытие» отличался «комфортной структурой фондирования» и высокими показателями достаточности капитала первого уровня, поясняли эксперты. Восстановление котировок евробондов, по их мнению, было вопросом времени. БКС прогнозировал, что доходности бумаг снизятся на 200–250 б. п., до 6% годовых, а цены вырастут на 3 п. п. При этом риски вложений в бонды оставались невысокими. «Статус еврооблигаций снижает риски инвестиций, так как выпуски не могут быть списаны и по своим характеристикам близки к старшему долгу», — подчеркивали Радченко и Найденова.

Рынок, впрочем, рассудил иначе. К концу лета выпуск еврооблигаций на $500 млн подешевел с более 100% от номинала до 33% от номинала, в дальнейшем его цена опускалась ниже отметки 20%. 29 августа Банк России объявил о санации «ФК Открытие» с использованием нового механизма — Фонда консолидации банковского сектора, а в сентябре регулятор анонсировал планы по списанию всех субординированных обязательств банка. К концу года выпуски еврооблигаций превратились в пыль, так как ФКБС размыл капитал банка до 1 рубля. Группа держателей выпуска облигаций на $500 млн готовится оспорить списание долга в Лондонском международном третейском суде (LCIA). Среди истцов есть инвесторы, купившие облигации по совету аналитиков БКС и других брокерских компаний.

Жертвы публицистики

Один из пострадавших инвесторов — состоятельный москвич, владеющий собственным строительным бизнесом, — вложил в долговые бумаги «ФК Открытие» порядка $200 000. В разговоре с Forbes он заметно нервничает, чувствует себя не в своей тарелке: собственная ошибка кажется ему непростительной. Решение инвестировать в суборды «ФК Открытие» бизнесмен принял самостоятельно, прочитав обзор БКС от 11 июля и получив персональную рекомендацию от своей брокерской компании. «Идея казалась здравой. Хотя после решения АКРА проблемы «ФК Открытие» стали очевидны, я не сомневался, что этот банк — классический пример too big to fail. Его все равно спасут, докапитализируют, позволят выполнить обязательства перед инвесторами», — рассказывает инвестор. Уверенности ему придавал инвестиционный меморандум выпуска с погашением в апреле 2019 года, согласно его условиям, списание долга в одностороннем порядке допускается только при банкротстве эмитента. Это удерживало инвестора от участия в панических распродажах евробондов, которые начались после объявления о санации.

«Я понимал, что стратегия рискованная, меня об этом предупреждал мой брокер, поэтому я направил на эти бумаги лишь часть валютного портфеля», — говорит он. Однако, по его мнению, авторы аналитических рекомендаций недостаточно просчитали риски, связанные с потенциальной санацией банка через ФКБС. «По закону суборды банка списываются, если достаточность базового капитала банка падает ниже установленного ЦБ минимума. А Центробанк уменьшил капитал банка до 1 рубля. И плевать, что там написано в меморандуме», — сетует кредитор.

Эта история типична. Собеседник Forbes на финансовом рынке, управляющий капиталом состоятельных инвесторов, признается, что три его клиента точно так же погорели на инвестиционной аналитике, купив суборды «ФК Открытие». «Двое приобрели еврооблигации на $200 000 каждый, один — на $500 000. Покупали, к счастью, без плеча», — рассказывает финансист. По его словам, два инвестора в своих решениях опирались на публичные аналитические отчеты БКС, а один получил личную рекомендацию от своего персонального менеджера в «ВТБ Капитале». «В письме от «ВТБ Капитала» отмечалось, что стратегия является агрессивной, так что клиент понимал свои риски», — говорит эксперт, видевший письмо. Судиться в Лондоне, впрочем, планирует только один потерпевший из трех.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Дом для миллиардера Дом для миллиардера

Кирилл Писарев зарабатывает на элитной недвижимости по всему миру

Forbes
Через санкции к росту Через санкции к росту

Как российская экономика ищет способы сотрудничества с глобальными игроками

Эксперт
1960: Локальное потепление 1960: Локальное потепление

Страна оттаивает в лучах хрущевской оттепели

Esquire
В такси на Дубровку В такси на Дубровку

Ищешь живописное место для фотосессии? Советские фильмы знают ответ!

Лиза
Amazon выходит из берегов Amazon выходит из берегов

Как Джефф Безос хотел сделать самый большой в мире книжный магазин

Forbes
Опять и опять «Назад в будущее» Опять и опять «Назад в будущее»

Краткая история ленты «Назад в будущее», вырастившей последнее поколение XX века

Weekend
Дейнотерий – слон с берегов Дона Дейнотерий – слон с берегов Дона

Слоны – одни из самых стабильных в эволюционном плане животных...

Наука и техника
10 неожиданных вопросов Кате Гусевой 10 неожиданных вопросов Кате Гусевой

Расспросили королеву ремиксов Катю Гусеву о вере в приметы и любви к собакам

VOICE
История в фасадах История в фасадах

Число объектов культурного наследия в столице растет

Ведомости
Банки на передовой Банки на передовой

Как работала финансовая система СССР во время войны

Эксперт
«Пишите… А. Куприн» «Пишите… А. Куприн»

Эмиграция сложилась для Куприна не просто трудно, а скорее — трагически

Дилетант
Маленькие шаги к переменам Маленькие шаги к переменам

Интервью с создателем инклюзивных раскрасок и игрушек Натальей Пониной

Лиза
Рабби Давид из люфтваффе Рабби Давид из люфтваффе

В 2019 году Бундестаг одобрил введение в Германии военного раввината

Дилетант
Инфляция в белых халатах Инфляция в белых халатах

Медицинская инфляция может ускориться до 14% к концу года

Ведомости
Кадровый агропотенциал Кадровый агропотенциал

Роль государства и бизнеса в решении проблемы дефицита персонала

Агроинвестор
Вяземские Вяземские

Происходивший от Рюрика княжеский род Вяземских известен ещё со Средневековья

Дилетант
Установка для очистки отработанных масел УОМ-3М(100) Установка для очистки отработанных масел УОМ-3М(100)

Как установка УОМ-3М(100) очищает отработанное моторное масло

Наука и техника
Стимулы вместо принуждения Стимулы вместо принуждения

Чем биржевая торговля сельхозпродукцией может быть интересна бизнесу

Агроинвестор
Пустые кресла и забытые письма: одиночество как экспонат Пустые кресла и забытые письма: одиночество как экспонат

Мы приезжаем в музей смотреть не на экспонаты, а внутрь себя

Знание – сила
Музей как увлечение Музей как увлечение

Единственный в своем роде: музей при Институте космических исследований РАН

Знание – сила
Весна императора Весна императора

Цезарь — политик-хищник, с чьим именем неотрывно связана Римская империя

Знание – сила
Денис Власенко: «Все-таки мир не черно-белый» Денис Власенко: «Все-таки мир не черно-белый»

Денис Власенко о «супергеройских» ролях и о том, каково это в возрастном гриме

Ведомости
Скелетные мышцы самолета – система управления Скелетные мышцы самолета – система управления

Зачем самолетам демпферы, гидроусилители, закрылки и предкрылки?

Наука и техника
Как Ленин дэвов побеждал Как Ленин дэвов побеждал

Какие отпечатки оставили на народах России события на рубеже XIX и XX веков

Дилетант
Пифагор, или Теорема с одним неизвестным Пифагор, или Теорема с одним неизвестным

«Нет ни одной детали в жизни Пифагора, которая не была бы опровергнута»

Дилетант
Дача под боком Дача под боком

Идеи оформления балкона, которые перенесут тебя за город

Лиза
Сделать посетителя немного исследователем Сделать посетителя немного исследователем

Что отличает современные музеи? Открытость и исследовательский подход

Знание – сила
Между фугой и фуззом Между фугой и фуззом

Современные композиторы, ломающие жанровые барьеры

Weekend
О чем молчат рекорды HoReCa О чем молчат рекорды HoReCa

Будут ли все последствия смещения потребления с кухни в ресторан положительными?

Агроинвестор
Культура всегда со страной Культура всегда со страной

Разговор с директором Эрмитажа о роли, которую играют сейчас музеи

Знание – сила
Открыть в приложении